光伏设备行业钙钛矿专题报告：光伏电池新势力产业化进程正加速-230410（39页）.pdf

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1、钙钛矿专题报告：光伏电池新势力，产业化进程正加速评级：推荐(首次覆盖)证券研究报告2023年04月10日光伏设备姚健(证券分析师)杜先康(联系人)S0350522030001S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M光伏设备-6.0%-0.2%-10.3%沪深300-0.5%4.3%-1.2%最近一年走势-0.2114-0.06520.08090.22700.37320.5193光伏设备沪深300AUaXjWlXfZkXrYqZtW6MdN7NoMoOpNtQjMpPrNfQrQrQ7NqRoOxNoNoRNZtQrP请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声

2、明3投资要点投资要点 钙钛矿电池效率钙钛矿电池效率、成本优势兼备成本优势兼备。效率方面，钙钛矿电池转换效率提升快、上限高，单结可达31%，超过晶硅电池极限，2结叠层可达40%，3结叠层可达50%。成本方面，量产阶段钙钛矿组件成本预计为0.5-0.6元/W，是晶硅组件极限成本的1/2。行业扩产加速行业扩产加速，各环节优化空间大各环节优化空间大。电池方面，2022年是钙钛矿产业化元年，预计2023-2024年扩产加速，或将出现更多百MW级产线投产、部分GW级产线招标，预计2025年将步入商业化阶段。材料方面，TCO玻璃确定性较强，其他材料尚未定型。设备方面，器件结构、材料组分、工艺方案均会影响设备

3、选择，小面积阶段关注可行性，大面积阶段平衡性能与成本；设备现以定制为主，叠加国产化程度有限，投资成本较高，协鑫光电整线价值约1.2亿元/百MW，2025年有望降至5亿元/GW。全钙钛矿叠层是最终方案全钙钛矿叠层是最终方案，TCO/靶材靶材/设备是降本关键设备是降本关键。提效方面，短期看，产业端将聚焦单节大面积及稳定性瓶颈，同时储备叠层技术；中期看，随着单节逐步成熟，晶硅/钙钛矿叠层凭借晶硅现有基础，有望率先实现量产，受益结构及工艺优势，HJT/晶硅叠层或将成为主流；长期看，全钙钛矿叠层成本及效率优势显著，有望成为最终方案。降本方面，TCO、靶材、设备是关键环节，分别通过材料调整+产能扩张、工艺

4、优化+组分选择、规模化+国产化+方案优化。市场空间广阔市场空间广阔，设备有望率先放量设备有望率先放量。电池方面，目前国内以初创企业为主，基于商业化、低成本、差异化三大逻辑，建议关注组件关键指标。设备环节，一方面，成熟化设备有望率先放量，溅射PVD设备关注捷佳伟创/京山轻机，激光设备关注德龙激光/大族激光/迈为股份，组件设备关注京山轻机/弗斯迈；另一方面，降本增效驱动下，设备方案存在较大优化空间，1）设备降本逻辑下，狭缝涂布设备关注德沪涂膜，以及LCD/锂电涂膜设备商；2）性能优化逻辑下，蒸镀设备关注京山轻机/奥来德/欣奕华，RPD关注捷佳伟创；3）叠层及整线逻辑下，关注捷佳伟创/京山轻机。材料

5、环节，TCO玻璃成本占比高、确定性强，关注金晶科技。综合考虑光伏降本增效趋势综合考虑光伏降本增效趋势、钙钛矿电池成本及效率优势钙钛矿电池成本及效率优势、行业扩产加速及设备国产替代需求旺盛等因行业扩产加速及设备国产替代需求旺盛等因素素，首次覆盖首次覆盖，给予钙钛矿行业给予钙钛矿行业“推荐推荐”评级评级。风险提示：风险提示：产业化进展不及预期；工艺路线波动风险；行业竞争加剧风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4报告框架报告框架资料来源：国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51.钙钛矿电池效率、成本优势兼备请务必阅

6、读报告附注中的风险提示和免责声明6降本增效背景下，光伏电池持续迭代降本增效背景下，光伏电池持续迭代 降本增效驱动下，光伏电池基本经历了三个发展阶段：第一阶段：晶硅电池，主要包括单晶硅电池和多晶硅电池两类，目前已实现商业化，但单晶硅电池生产成本高、制备工艺复杂、能耗高且会造成环境污染。第二阶段：薄膜电池，主要包括非硅基薄膜电池、多晶硅薄膜电池、铜铟镓硒和砷化镓薄膜电池等，比硅基电池更能容忍较高的缺陷密度，在高温下能量转换效率衰减更小，弱光环境仍可以工作，但生产成本高、需要稀缺元素。第三阶段：新型电池，主要包括染料敏化电池、钙钛矿电池和有机太阳电池等，具有能耗低、成本低、环境友好、原料丰富、制备工