保险行业2022年报回顾与展望：22年资负两端触底看好23年复苏向上-230407（35页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2023 年 04 月 07 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于优于大市大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-14.96%-7.65%-0.34%6.97%14.28%21.59%2022/42022/72022/102023/1保险海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 保险行业 2 月月报：产寿险保费增速显著回升，负债端持续复苏中2023.04.02 保险行业 1

2、月月报：春节假期干扰险企展业节奏，预计 2 月起将迎来反弹2023.03.23 上市险企 2 月保费点评：受假期因素影响，产寿险保费增速均明显回暖2023.03.17 Table_AuthorInfo 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515040002 联系人:曹锟 Tel:010-56760090 Email: 22 年资负两端触底年资负两端触底，看好，看好 23 年复苏向上年复苏向上 保险行业保险行业 2022 年报回顾与展望年报回顾与展望 Table_Summary 投资要点：投资要点：2022 年上市险企归母净利润合计同比年上市险企归母净

3、利润合计同比-19%。1）受负债端承压、受负债端承压、750 天曲线下天曲线下行、资本市场波行、资本市场波动导动导致投资收益下降等因素影响，上市险企致投资收益下降等因素影响，上市险企 2022 年净利润明显年净利润明显下滑。下滑。国寿、平安、太保、新华、人保归母净利润分别同比-37%、-18%、-8%、-34%、+13%，其中人保实现正增长主要受益于综合成本率大幅改善。2）平安、平安、太保营运利润分别同比太保营运利润分别同比+0.3%、+13.5%，平安剩余边际摊销，平安剩余边际摊销额额同比下降导致营同比下降导致营运利润增速明显放缓运利润增速明显放缓。3）上市险企归母净资产合计较年初基本持平，

4、国寿、新）上市险企归母净资产合计较年初基本持平，国寿、新华华分别同比分别同比-9%、-5%，主要受投资端，主要受投资端浮亏影响浮亏影响；EV 合计较年初合计较年初+2%，投资偏投资偏差负贡献显著拖累险企差负贡献显著拖累险企EV增长增长。近年来险企EV对投资回报率敏感性有所提升，我们预计主要是由于储蓄类产品占新单保费比重上升。寿险：寿险：NBV 仍两位数下滑仍两位数下滑，新单保费增速有所改新单保费增速有所改善，善，代理人产能普遍提升。代理人产能普遍提升。1）新单保费：新单保费：Q2 以来新单保费增速改善趋势得以延续以来新单保费增速改善趋势得以延续，主要受增额终身寿等长期储蓄类业务热销，叠加银保业

5、务快速放量所致。首年期交业务方面大部分险企仍下滑，其中太保同比-20%降幅最大。除新华外，各险企保单继续率均明显改善。2）保费结构：长期保障型（或健康险）占比显著下滑，保费结构：长期保障型（或健康险）占比显著下滑，国寿、平安、新华平均下滑 6.4pct。3）NBV：上市险企：上市险企 NBV 继续继续两位数下滑。两位数下滑。国寿、平安、太保、新华、人保寿险 NBV 分别同比-20%、-24%、-31%、-60%、-17%。从结构上看，个险渠道 NBV 占比下降，而银保渠道贡献明显提升。4）NBV margin：上市险企平均下滑上市险企平均下滑 7.3pct，平安降幅最小为-3.7pct，太保降

6、幅最大达-11.9pct，主要受储蓄型产品与银保渠道占比提升所致。5）人力：上市）人力：上市险企人力规模险企人力规模合计合计下滑下滑 33%，国寿同比，国寿同比-19%降幅最小，降幅最小，新华同比-49%降幅最大，多数险企人均产能明显提升。6）国寿、平安、太保、新华剩余边际余额合计较年初下滑）国寿、平安、太保、新华剩余边际余额合计较年初下滑 3.4%，我们预计我们预计主要主要是由于是由于新业务新业务贡献贡献下滑下滑以及以及脱退脱退增加增加所致所致。产险：产险：产产险险保保费增速费增速复苏复苏，人保，人保、太保、太保综合成本率综合成本率大幅大幅改善。改善。1）人保、平安、）人保、平安、太保太保产