赛伍技术-公司研究报告-技术平台型企业爆款产品不断新能源膜材长坡厚雪-230406（30页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 04 月 06 日 赛伍技术（赛伍技术（603212.SH）技术平台型企业爆款产品不断，新能源膜材长坡厚雪技术平台型企业爆款产品不断，新能源膜材长坡厚雪 财务指标财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2,183 3,017 4,512 7,061 10,369 增长率 yoy（%）2.2 38.2 49.5 56.5 46.8 归母净利润（百万元）194 170 231 534 782 增长率 yoy（%）2.0-12.4 35.7 131.3 46.

2、5 ROE（%）10.4 7.6 9.6 18.3 21.4 EPS 最新摊薄（元）0.44 0.39 0.52 1.21 1.78 P/E（倍）57.0 65.1 47.9 20.7 14.1 P/B（倍）5.9 5.3 4.9 4.0 3.2 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年4月 4日收盘价 N型化趋势促进型化趋势促进 POE胶膜发力，成本控制和保供能力强。胶膜发力，成本控制和保供能力强。光伏装机高景气驱动胶膜需求旺盛，公司扩产完成，目前已拥有 3.55 亿平方米胶膜产能，充分享受光伏高景气赛道红利。N 型化趋势显著，公司粒子保供能力强。我们预计公司将于 2

3、023 年开始胶膜出货放量，实现 EVA 胶膜和 POE 胶膜合计出货超 2.5 亿平方米。公司具有良好的原材料成本控制能力和粒子保供能力，具有行业竞争力。UV 转光膜抢占先机，有利于转光膜抢占先机，有利于 HJT 电池降本增益。电池降本增益。公司率先开发 UV 光转胶膜，能够有效规避 HJT 在 UV 紫外线照射下的光致衰减问题，提升组件功率，带来发电增益。2022 年公司获得华晟 10GW 异质结 HJT 组件转光胶膜长单，该产品有望成为 HJT 标配辅材。我们预计公司将于 2023 年公司 UV 转光膜伴随 HJT 放量出货，提高公司整体盈利水平。背板业务保持行业前列，多产品并行提高毛利

4、水平。背板业务保持行业前列，多产品并行提高毛利水平。2021 年公司共实现背板出货 1.31 亿元，处于龙二地位。预计 2022 年全年出货量近 1.7 亿平。KPf背板随原材料 PVDF 粒子价格回落而实现毛利率回升，涂覆型背板具有低成本属性。公司多种背板产品并行，提高对于原材料价格波动的抗风险能力，确保维持且提高毛利水平。非光伏业务有待放量，差异化竞争打入市场。非光伏业务有待放量，差异化竞争打入市场。公司 SET 业务毛利率处于各板块前列，2023 年有望继续保持。随着新能源车井喷式增长，公司交通电力业务随之乘风而上，热压膜等产品实现差异化竞争，进入各大整车厂。公司创新为道，技术领先，半导

5、体业务及 3C 业务也有待放量，实现业绩增长。打造研发创新型平台企业，持续推出爆款产品。打造研发创新型平台企业，持续推出爆款产品。截至 2022Q3，公司研发费用支出 0.87 亿元，占公司前三季度营收的 2.69%。公司坚持以创新研发为核心竞争力、以需求为导向，牵头起草叠层母线排绝缘胶膜和晶体硅太阳电池组件用绝缘背板两项国家标准，并着力打造“大单品+多爆款”的产品矩阵。其领先的战略布局有助于实现“爆款”频出，打造膜材研发技术平台型企业。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为 45.12 亿元、买入买入（首次首次评级）评级）股股票信息票信息 行业 基

6、础化工 2023 年 4 月 4 日收盘价（元）24.43 总市值（百万元）10,756.51 流通市值（百万元）7,151.21 总股本（百万股）440.30 流通股本（百万股）292.72 近 3 月日均成交额（百万元）406.47 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 于夕朦于夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱： 联系人联系人 于振洋于振洋 执业证书编号：S1070122080010 邮箱： 联系人联系人 吴念峻吴念峻 执业证书编号：S1070122070011 邮箱： 相关研究相关研究 -17%-1%16%32%48%64%81%97%2022-032022-0