华凯易佰-公司深度报告：依托供应链+智能化优势打造出海泛品电商龙头-230407（37页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华凯易佰（300592.SZ）深度报告 依托供应链+智能化优势，打造出海泛品电商龙头 2023 年 04 月 07 日 成功转型跨境电商，逐步形成“泛品+精品+电商服务”业务组合。公司 21年收购易佰网络迈入跨境电商行业，依托优质供应链，通过 B2C 跨境出口销售多品类高性价比产品。公司通过亚马逊、ebay、速卖通、Cdiscount、Wish 等第三方平台，出口地覆盖欧洲（22 年占比 50%左右）、北美洲（22 年占比 30%左右，其中美国占比 20%）、东南亚（22 年占比约 5.5%）大洋洲、亚洲、南美洲、非

2、洲等多个地区。泛品：公司以泛品业务为主，SKU 超 40w，2022 年泛品业务收入约占全部跨境电商收入的 85%。精品：目前的主要品类是厨房家电、清洁家电类、宠物用品等，客单价在 52 美元左右，营收占跨境电商出口业务约 8%。“亿迈”跨境电商服务平台：一站式跨境服务，截至 2022 年 12 月，已发展 140 多家客户，22 年营收占跨境电商出口业务约 6.5%。行业规模和渗透率不断提升，欧美经济增长放缓利好高性价比产品。全球电商销售规模逐年攀升，互联网普及推动消费习惯转化。2021 年全球电商销售市场规模达 5.2 万亿美元，2017-2021 年复合增速 23.1%。根据 IWS 统

3、计数据，2021 年全球互联网用户规模达 53.86 亿，全球互联网渗透率 67.9%。美国通胀仍处于历史高位，失业率超预期回升，经济增长放缓背景下，高性价比产品韧性较强。2023 年 2 月，美国整体 CPI 指数同比增幅 6.0%,低于前值 6.3%，核心CPI 指数（不含食物、能源）同比增幅 5.5%，均与市场预期相符。整体通胀有所回落，核心通胀减速缓慢，显示美国通胀压力仍未明显缓解。稳定供应链打造 40w+SKU，成立“亿迈”服务平台赋能中小跨境电商。跨境电商业务流程复杂，相比境内电商供应链管理难度高，因此规范、稳定的供应链成为公司的一大优势壁垒。公司在采购、物流、仓储、库存以及供应商

4、管理方面不断优化升级，在供应链管控和运营效率方面具备经验和优势，以及应变能力和抗风险能力。2022 年，打造 SKU 超 40 万件的泛品供应链体系，涵盖 8 大类、20 余个一级品类及 120 余个二级细分品类，开发团队平均每月开发新品数量超过 1.2 万个，第三方电商平台开设网店超过 2600 家（2020 年）。研发投入不断增加，打造覆盖各业务的智能系统降本增效。自主研发信息化系统，持续提升自动化、智能化运营水平。公司自研的智能应用系统模块包括智能刊登系统、智能调价系统、智能广告系统、智能备货计划系统等，在采购备货、销售运营、库存管控等核心业务环节提升智能化运营能力和经营效率。存货周转率

5、、毛利率、人均销售额等经营效率指标均有明显提升。投资建议：公司的跨境电商主业覆盖“泛品”、“精品”、“电商服务”三大业务，其中泛品业务随着疫情管控放松，海运、物流的恢复有望持续稳定增长，精品和“亿迈”平台为公司 21 年重点发展业务，依托公司自身的供应链和信息化优势，有望进入快速发展阶段。我们预计 2022-2024 年公司实现归母净利润2.08/3.34/4.44 亿 元，分 别 同 比+338.4%/60.3%/33.0%，对 应 PE 为32/20/15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧；海外经济大幅衰退；供应链中断；贸易政策变化。盈利预测与财务指标 项目/年度 20

6、21A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2075 4329 6223 7985 增长率（%）1435.1 108.6 43.7 28.3 归属母公司股东净利润（百万元）-208 334 444 增长率（%）-39.9 338.4 60.3 33.0 每股收益（元）-0.30 0.72 1.15 1.54 PE-32 20 15 PB 3.2 3.1 2.8 2.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 4 月 7 收盘价）推荐 首次评级 当前价格：23.38 元 分析师 刘文正 执业证书：S0100521100009 电话：131228319