东芯股份-公司深度报告：国内SLC NAND龙头周期拐点-230406（19页）.pdf

《东芯股份-公司深度报告：国内SLC NAND龙头周期拐点-230406（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东芯股份-公司深度报告：国内SLC NAND龙头周期拐点-230406（19页）.pdf（19页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、证券研究报告|公司深度|半导体1/19请务必阅读正文之后的免责条款部分东芯股份(688110)报告日期：2023 年 04 月 06 日国内国内 SLC NAND 龙头周期拐点龙头周期拐点东芯股份深度报告东芯股份深度报告投资要点投资要点国内国内 SLC NAND 龙头，龙头，“NAND+NOR+DRAM”三轮驱动，受益于周期复苏及产三轮驱动，受益于周期复苏及产品升级，有望充分受益。品升级，有望充分受益。东芯股份：聚焦东芯股份：聚焦于于中小容量中小容量存储芯片存储芯片赛道赛道公司为存储芯片设计公司，是国内少数可以同时覆盖 NAND/NOR/DRAM 设计工艺和产品方案的存储芯片研发设计公司，设计

2、研发的 24nm NAND、48nm NOR均为我国领先的闪存芯片工艺制程，已达到可量产水平，实现了国内闪存芯片的技术突破。存储景气度下行大背景下，公司预计 2022年营收规模 11.49 亿元，与2021 年基本持平，2022 年盈利水平出现一定程度下滑，归母净利润降至 1.85 亿元，同比下降 29.51%；扣非归母净利润 1.64 亿元，同比下降 35.77%，主要受2022 年研发费用及计提的存货跌价准备较 2021年同期增长较大所致。下游升级推动下游升级推动周期复苏，国产化加速未来可期周期复苏，国产化加速未来可期据 IC Insights 数据，2020 年全球存储芯片市场中，DRA

3、M、NAND Flash、NORFlash 分别占比 53%、44%、1%。近年来，5G 通讯、汽车电子、高性能运算、可穿戴设备等下游新兴行业迎来快速发展，对文件处理、图像感知、代码执行等数据存储和执行能力的要求不断提升，带动存储芯片的数量增加、性能升级和成本优化。据 WSTS 数据，2018 年我国存储芯片市场规模为 5775 亿元，同比增长34.18%，预计 2023 年将达 6492 亿元。据 IC Insights 数据，2021 年国内存储芯片自给率仅为 16.7%，自主可控需求迫切，国内厂商持续追赶，未来发展可期。迈向先进制程，进军车载有望打开新空间迈向先进制程，进军车载有望打开新

4、空间公司兼具存储芯片成熟/先进制程能力，满足不同市场需求。以 SLC NAND 为例，目前 1xnm 制程产品占比在 10%-20%，中短期内公司主流的 24nm 产品依然具备竞争力。公司研发的 19nm NAND 目前已进入晶圆流片阶段，处于国内领先地位。积极拓展自身能力边界，研发车载闪存芯片。据 Yole 数据，全球汽车存储芯片市场预计从 2021 年的 43 亿美元增长到 2027 年的 125 亿美元，CAGR 将达到 20%以上。截至 22H1，公司 NAND Flash 和 NOR Flash 车规产品已处于AEC-Q100的验证周期中，有望逐步迎来量产阶段，为公司业绩贡献全新动能

5、。盈利预测与估值盈利预测与估值公司侧重于中小容量存储芯片，推进有效国产替代，伴随应用领域及终端产品快速发展带动存储芯片需求增加，有望充分受益。预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 11.49/13.79/17.93 亿元，同比增速为 1.34%/19.99%/30.00%；归母净利润为 1.85/2.50/3.78亿元，同比增速为-29.51%/35.46%/51.41%，当前股价对应 PE为96.06/70.91/46.83倍，EPS 为 0.42/0.57/0.86元。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示需求复苏不及预期；产品导入受阻；产品价格波动等。投资评级投资评级:买入

6、买入(首次首次)分析师：蒋高振分析师：蒋高振执业证书号：S研究助理：褚旭研究助理：褚旭基本数据基本数据收盘价￥40.08总市值(百万元)17,725.37总股本(百万股)442.25股票走势图股票走势图相关报告相关报告财务摘要财务摘要Table_Forcast(百万元)2021A2022E2023E2024E营业收入1134.281149.481379.251793.01(+/-)(%)44.62%1.34%19.99%30.00%归母净利润261.80184.53249.97378.48(+/-)(%)359.99%-29.51%35.46%51.41%每股收益(元)0.590.420.57