【研报】日本零售行业牛股启示之一 ：“百元店”十倍股往事消费终将回归低价和实用-20200225[17页].pdf

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1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 “百元店”十倍股往事“百元店”十倍股往事：消费终将回归低消费终将回归低 价和价和实用实用 日本零售行业牛股启示之一日本零售行业牛股启示之一 2019 年 02 月 25 日 看好/维持 商贸零售商贸零售 行业行业报告报告 分析师分析师 王习 电话：010-66554034 邮箱 执业证书编号：S1480518010001 研究助理研究助理 赵莹 电话：010-66555446 邮箱 Zhaoying_ 执业证书编号：S1480118120009 投资摘要

2、： 我们之所以选取日本的零售企业作为对标，主要的好处在于，根据孙正义的时光机器理论，在科技、通讯、 互联网等产业中，发达经济体里出现的商业模式一旦获得成功，放到新兴经济体里去运用，按照原来的逻辑 再来一遍也会成功；中国和日本的零售商业模式的底层要素相似点更多，从历史文化、城镇化发展水平和消 费周期角度来看，中日两国在存在很高的相似度。 1.1.消费周期的终局都要回归到产品的实用性，日本零售全新业态应运而生消费周期的终局都要回归到产品的实用性，日本零售全新业态应运而生。从消费周期角度看，我国所经历 的消费周期和日本较为相像，都会经历同质化消费、消费升级和消费回归理性的阶段。90 年代以来，日本

3、的经济增速下行令居民的私人财富缩水，但是很多全新的业态应运而生，如如“百元店百元店”、“药妆店药妆店”、“便便 利店利店”、“生活方式提案业态生活方式提案业态”和和“尾货连锁尾货连锁”等等等等。从“货”和“场”的角度看，这些全新的业态呈现出 来的共同特点是更加注重更加注重便宜、性价比和更懂消费者便宜、性价比和更懂消费者。而从“人”的角度看，经济长期低速增长对人们消费 观念的改造很大，人们人们消费逐步回归理性，选择产品更注重实用性消费逐步回归理性，选择产品更注重实用性与舒适性。与舒适性。 2.2.日本 “百元店”日本 “百元店” 十倍股十倍股启示： 便宜有好货， 多元又实用启示： 便宜有好货，

4、多元又实用。百元店具备 “凭借低价迅速切入新市场” 的特征， 所以这种业态具备较强的逆周期的属性。Seria 是日本第二大“百元店”，股价十年翻十倍以上，以 Seria 为代表的“百元店”的模式呈现几个特点，第一，低价是最大的第一，低价是最大的矛矛，依靠低价抢占先机，依靠低价抢占先机（利用海外低廉的劳 动力降低商品成本，通过不同盈亏品类之间的销售搭配实现整体盈利） ；第二，产品质量是立店基石，成本第二，产品质量是立店基石，成本 再高也严控质量再高也严控质量（高质量的口碑顾客愿意复购商品的基石） ；第三，选好合适的赛道和目标人群，用多元到第三，选好合适的赛道和目标人群，用多元到 极致的产品满足消

5、费者最精细的差异化需求极致的产品满足消费者最精细的差异化需求（女性消费者对价格和品牌最敏感，同时女性自我意识强，消费 更悦己和自我） ；第四，依靠高效的运营能力持续获得高毛利率和第四，依靠高效的运营能力持续获得高毛利率和 ROEROE（Seria 的客户分析系统和分销系统领 先，应收账款周转率和存货周转率较高） 。 3.3.回归中国“回归中国“百元店百元店”的思考：名创优品是国内低价杂货铺龙头，中国“二元店”任重而道远”的思考：名创优品是国内低价杂货铺龙头，中国“二元店”任重而道远。国内目前发 展较好的类似于日本百元店的业态是“低价杂货铺”业态“低价杂货铺”业态，其中发展得较好的企业是名创优品

6、。名创优品能 够脱颖而出，主要原因如下：第一，极致的性价比，第一，极致的性价比，“供应商管理供应商管理+ +三低战略三低战略”是制胜利器是制胜利器（严格控制供应 商品质，成本方面采取三低战略） ；第二，第二，定位准确，极致的产品设计精准满足消费者需求定位准确，极致的产品设计精准满足消费者需求（主要定位是高 频刚需的生活家居消费品） ；第三，借力大牌第三，借力大牌 IPIP，推出原创设计款，推出原创设计款和品牌合作款。和品牌合作款。 （大牌定制款带来的巨大 广告效应） ；第四，第四，选址讲究，致力于创造极致的购物体验选址讲究，致力于创造极致的购物体验（致力于创造一种全新的生活方式） 。不过，名创