服务器行业深度研究报告：AI革命已至算力竞赛推动服务器迎来升级浪潮-230406（35页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究行业研究 电子电子 2023 年年 04 月月 06 日日 服务器行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）AI 革命已至，算力竞赛推动服务器迎来升级革命已至，算力竞赛推动服务器迎来升级浪潮浪潮 算力需求推动算力需求推动 AI 服务器加速渗透，核心供应链打开增量空间。服务器加速渗透，核心供应链打开增量空间。ChatGPT 火爆推动 AI 产业进入快速成长期，超算 AI 服务器需求有望迎来爆发式增长。AI服务器较普通服务器在并行运算及大模型训练等场景有显著优势，伴随大

2、模型训练及终端快速渗透，其有望成为服务器细分市场中成长最快领域。从硬件配置上看 AI 服务器主要增加了 GPU 模块，为 AI 服务器成本中增量最大部分，综合成本占比超 50%，与之配套的高性能存储、PCB 等均有显著价值量提升，以 PCB 为例，主板因数据通信增加需升级规格，价值量较普通主板增长 1 倍左右，增量 GPU 模块需要增加金手指工艺板卡 PCB，AI 服务器 PCB 单机价值较普通服务器有数倍增长。伴随 AI 服务器放量，数据中心交换机也将因海量数据吞吐迎来升级，800G 交换机渗透也有望带动交换机芯片、PCB、光模块等全面升级，零组件量价齐升可期。Intel/AMD 已经推出下

3、一代服务器已经推出下一代服务器 CPU，平台代际切换推动产业链全面升级。，平台代际切换推动产业链全面升级。服务器CPU主要供应商Intel与AMD已经相继发布适配PCIE5.0协议的CPU，标志着服务器平台将从 Whitley 切换至 Eagle Stream。本次平台代际切换将推动服务器零组件供应链迎来重大升级，除核心 CPU 升级外，内存协议将全面从 DDR4 切换到 DDR5，带动高端存储及接口芯片迎来量价齐升，主板 PCB也将从普通多层板全面升级至高多层高速通信板，参考历史服务器平台切换周期，平均每 2 年左右将迎来一次升级，供应链有望受益产品升级迎来新一轮成长机遇。服务器市场长坡厚雪

4、，供应链国产化空间广阔。服务器市场长坡厚雪，供应链国产化空间广阔。受益于云计算和全球数字化升级，服务器市场保持较快增长，22 年全球规模超千亿美金，从服务器需求方到供应链核心环节主要参与公司大多为海外企业。国内受互联网需求拉动及政府信创需求爆发，国内服务器市场增长潜力巨大，供应链在海外市场份额亦有巨大发展空间。从价值量占比看，CPU、存储等核心芯片仍以海外巨头 Intel、三星等大厂为主，利基市场及元器件环节国产厂商已有突破，内存接口芯片澜起科技为全球份额第一，PCB 环节沪电股份、深南电路竞争力突出。伴随高端市场放量和国内服务器市场扩容，国产零组件有望从中低端向中高端加速渗透，远期成长天花板

5、进一步打开。AI 发展奇点已至，数据中心需求拐点或将提前。发展奇点已至，数据中心需求拐点或将提前。22 年中开始受美联储加息及全球经济放缓影响，海外巨头开始削减资本支出，数据中心进入下行周期。一季度以来 ChatGPT 持续火爆，AI 有望引发一轮技术革命，美股科技公司财报电话会中均着重强调 AI 对未来产业的重构，受益 AI 的需求将迎来显著成长。近期产业链跟踪显示，AI 服务器产业链订单已经逐步回暖，科技巨头纷纷加码投资，资本开支或将倾斜于算力基础设施，数据中心市场有望在 AI 带动下提前触底。投资投资建议：建议：AI 产业革命有望引发算力竞赛，叠加 DDR5 渗透推动服务器迎来全面升级，

6、AI 服务器放量+DDR5 渗透推动供应链核心环节迎来量价齐升。重点推荐深耕海外数通 PCB 大厂沪电股份、东山精密；建议关注内存接口芯片厂商澜起科技、聚辰股份，通信 PCB 龙头深南电路、生益电子，高速覆铜板厂商生益科技、南亚新材。风险提示：风险提示：AI 技术发展和应用落地不及预期，数据中心需求不及预期，行业竞争加剧，中美贸易摩擦加剧。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）PB（倍）（倍）简称简称 股价（元）股价（元）2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 评级评级 沪电股份 23.4