证券行业2022年年报综述及2023年展望：行业景气度下滑业绩承压深化转型值得期待-230406（20页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 04 月 06 日 推荐推荐（维持）（维持）证券行业证券行业 20222022 年年报综述及年年报综述及 20232023 年展望年展望 总量研究/非银行金融 2022 年上市券商受行业景气度下滑和高基数影响整体业绩下行较大，年上市券商受行业景气度下滑和高基数影响整体业绩下行较大，已披露业已披露业绩的绩的 23 家上市券商家上市券商 2022 年营业收入年营业收入 3963 亿，同比亿，同比-22%，归母净利润，归母净利润 1087 亿，亿，同比同比-29%。收入与利润同比双降，盈利能力下滑。收入与利润同比双降，盈利能力下滑。

2、在俄乌冲突、疫情散发、美联储加息等超预期冲击下，证券行业景气度大幅下滑，证券指数全年-26%跑输大盘。（1）已披露业绩的 23 家上市券商 2022 年营业收入 3963 亿，同比-22%，归母净利润 1087 亿，同比-29%。（2）23 家上市券商盈利能力在 2021 年高基数下大幅回落，2022 年平均 ROE5.7%，同比-3.65pct，横向比较下仅好于 2018年水平。盈利下降导致各券商被动收缩杠杆，杠杆倍数 4.04，同比-0.15。收入结构向轻资产端倾斜，自营收入结构向轻资产端倾斜，自营下滑严重下滑严重占比占比下降下降。23 家上市券商调整后主营业务收入：经纪/投资/投行/信用

3、/资管/其他业务营收占比分别为28%/22%/15%/15%/13%/6%。（1 1）收费类业务同比）收费类业务同比-1313%。其中，投行业务同比-5%，经纪业务同比-18%，资管业务同比-11%。（2 2）资金类业务同比）资金类业务同比-3 36 6%。其中，投资业务同比-47%，为拖累业绩主要原因，信用业务同比-7%。（3 3）收入结构向轻资产端倾斜收入结构向轻资产端倾斜，经纪业务升至第一营收贡献板块。整体业绩下滑难阻集中化趋势，行业分化仍在持续。（整体业绩下滑难阻集中化趋势，行业分化仍在持续。（1 1）头部券商业绩韧性）头部券商业绩韧性更强更强，行业集中度同比略升。行业集中度同比略升。

4、营业收入排名前 5 的券商占比达 48%，较 21 年末提升 2pct；净利润排名前 5 的券商占比达 55%，较 21 年末提升 5pct。行业头部化集中趋势延续，中游券商加速平庸。（2 2）头部券商座次头部券商座次仅仅微调微调。营收方面，中信稳居行业第一，银河上升至第三，国君上升至第二，华泰保持第四，中信建投升至第五。归母净利润方面，中信、国君、华泰保持前三。（3 3）股债市双跌及地产行业性风险是导致股债市双跌及地产行业性风险是导致投资投资亏损的主要亏损的主要归因归因。22 年权益方向性敞口较大的券商尤其受挫，Q1、Q3 股市剧烈波动，Q4 利率超预期上行，房企大面积违约，导致自营投资及科

5、创板跟投亏损严重，拖累整体业绩。行业资本金增厚节奏加快，转型方向行业资本金增厚节奏加快，转型方向聚焦机构业务、投行资本化和财富管理聚焦机构业务、投行资本化和财富管理。2022 年上市券商股权融资频繁，信达、首创完成 IPO，中信、东方等通过配股定增实现再融资 658 亿元，华泰和中金先后发布 280 亿元和 270 亿元的配股募资计划，券商股权融资规模处于历史高位。激烈竞争激烈竞争背景下背景下推动推动券商券商加加速速转型转型，机构业务布局成效初显，机构领先券商业绩逆周期调节能力更强；投行资本化趋势明显，投行、投资、投研三投联动打造更坚固的业务壁垒；财富管理转型持续推进，从“卖方销售”向“买方投

6、顾”模式转型升级。投资建议：维持行业“推荐”评级。投资建议：维持行业“推荐”评级。全面注册制正式落地，资本市场改革进一步深化，证券行业监督管理和治理机制持续优化完善，有助于行业长期健康稳定发展。国内经济复苏拉升行业景气度，市场情绪转好、交投活跃度提升，政策刺激和流动性宽松不变，全年边际改善，总体保持谨慎乐观。传统券商中推荐行业龙头券商中信证券，以及有望实现跨越式增长的国联证券；特色券商推荐具有互联网特色的东方财富，关注华林证券。风险提示：风险提示：1）经济）经济复苏不及预期复苏不及预期；2）政策节奏低于预期）政策节奏低于预期；3）行业复苏）行业复苏缓慢缓慢。行业规模行业规模 占比%股票家数（只