【研报】银行业：央行数字货币的投资机会从货币特征和商业运用角度-20200426[19页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /专题研究报告专题研究报告 20202020 年年 0404 月月 2626 日日 银行 央行数字货币的投资机会： 从货币特征和商业运用角度 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 电话： Email： 分析师：陆婕分析师：陆婕 执业证书编号：执业证书编号：S0740518010003 电话： Email： 基本状况基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) 行业行业- -市场走势对比市场走势

2、对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 备注 投资要点投资要点 央行数字货币的货币特征。央行数字货币的货币特征。 1、 我国央行数字货币会在技术能力和推进能力、 我国央行数字货币会在技术能力和推进能力 上保持世界领先地位，上保持世界领先地位，央行数字货币的设计理念和技术架构已比较清晰， 这块的研发和测试会持续推进。2、央行大规模推广数字货币还比较遥远、央行大规模推广数字货币还比较遥远。 从货币角度，央行数字货币目前定义是替代现金；大规模运

3、用，央行数字 货币要延伸到 M1 和 M2，还需要央行做审慎研究。3、央行数字货币落地、央行数字货币落地 的时间，与海外数字货币发展状况相关。的时间，与海外数字货币发展状况相关。货币主权是央行落地数字货币的 核心考量因素，最优策略是紧跟者。 央行数字货币的央行数字货币的商业化运用展望：需要技术突破带来新模式。商业化运用展望：需要技术突破带来新模式。1、回顾扫码、回顾扫码 支付支付大规模商业运用的三个核心因素大规模商业运用的三个核心因素: 抓住移动互联网发展的机会，技术 变化带来的商业模式的变化;互联网平台充分利用了场景、平台的优势；互 联网企业的机制优势。2、商业银行大规模商用，需要数字货币、

4、商业银行大规模商用，需要数字货币技术变化带技术变化带 来的商业模式和产品形态的明显变化。来的商业模式和产品形态的明显变化。能否改变目前的支付格局，主要看 数字货币的技术突破。3、大规模商用，目前还看不清。、大规模商用，目前还看不清。测试的央行数字货 币与现有数字钱包的差异总体不大；支付链条更多基于目前的支付体系， 只是运用区块链某些技术；技术创新集中于某些定向细分场景，商用还需 要看到更大技术突破。 央行数字货币对现金的替代能力分析。央行数字货币对现金的替代能力分析。央行数字货币的设计保持了现钞的 属性和主要特征，也满足了便携和匿名的需求。数字货币的不利点：使用 门槛和隐私性。政策推广是替代的

5、主要动力，预计不是需求。 投资投资建议：建议：1、从产业链的角度。、从产业链的角度。a、央行到商业银行的数字货币发行这个、央行到商业银行的数字货币发行这个 链条链条，由于央行积极推进数字货币的研究与测试，相对机会较大；b、商业、商业 银行向实体经济或个人推广数字货币，银行向实体经济或个人推广数字货币，想象空间大，但商业模式难度大， 同时央行真正推广预计时间还比较长。2、技术的角度来看、技术的角度来看，央行数字货币 的技术创新点主要在区块链某些要素和安全技术。区块链技术中的某些要 素主要包括点对点支付、分布式记账、智能合约。安全技术主要包括身份 识别认证技术 PKI 和可行执行环境 TEE 技术

6、。 风险提示：风险提示：央行数字货币落地不及预期，央行数字货币监管趋严 （感谢计算机首席闻学臣的支持） 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 专题研究报告专题研究报告 内容目录内容目录 一、央行数字货币的货币特征有哪些？一、央行数字货币的货币特征有哪些？ . - 4 - 1.1、我国央行数字货币技术及运用会在全球保持领先地位 . - 4 - 1.2、从货币角度理解，央行大规模推广数字货币还比较遥远 . - 5 - 1.3、央行数字货币落地的时间，会考虑海外数字货币发展状况 . - 6 - 二、央行数字货币商业化运用展望：技术变化是核心二、央行数字货币商业