【研报】消费行业专题分析报告：复工消费反弹潮待到花开日消费龙抬头-20200303[16页].pdf

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1、 - 1 - 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1. 对疫情得到控制后消费板 块基本面的修复做出判 断。 2. 对目前估值下消费板块的 配置吸引力做出探讨。 3. 对商贸零售及社服行业受 疫情影响、以及疫情结束 后的投资机会进行梳理。 吴劲草吴劲草 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070002 郑慧琳郑慧琳 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520020001 姬雨楠姬雨楠 联系人联系人 复工消费反弹潮：待到花开日，消费龙抬头复工消费反弹潮：待到花开日，消费龙抬头 基本结论基本结论 国内新冠疫情逐步得到控制国内新冠疫情逐步得到控制，全国，全国复工率

2、逐步提升：复工率逐步提升：截至 2 月 28 日，我国 国内累计确诊病例 79251 例，疑似病例 1418 例， 当日新增确诊病例 427 例，新增疑似病例 248 例，现有疑似、新增疑似和新增确诊数均呈现下降趋 势。全国来看，目前连锁超市开业率 95%以上，连锁便利店开业率 80%左 右。阿里快递复工率达到 78%。中国邮政、顺丰和京东基本全部复工，其他 主要快递企业整体复工率达到 66.7%。我们认为，过年期间积攒的被压抑的 消费需求，在开始陆续复工后会逐步反弹。 货币环境宽松，消费板块整体估值处于低位，有上升动力：货币环境宽松，消费板块整体估值处于低位，有上升动力：目前我国货币环 境总

3、体宽松，10 年期国债到期收益率在 3%以下处于历史低位。商业贸易指 数、休闲服务指数和香港消费者服务指数的 PE 估值分别为 18 倍、32 倍、 18 倍，均处于历史低位。与 10 年期国债收益率相比，目前商业贸易指数和 香港消费者服务指数预期收益率均显著高于国债收益率，且差距增大，而休 闲服务指数预期回报率也在 1 月份超过国债。我们认为，目前消费板块股票 的配置吸引力增强，估值有更强上涨动力。 商贸零售板块，建议关注化妆品、电商和生鲜零售行业商贸零售板块，建议关注化妆品、电商和生鲜零售行业：化妆品：预计疫 情影响化妆品公司 2020 年全年 5%-10%业绩，但对“美”的追求为化妆品

4、行业终极驱动力，疫情不改长期需求趋势。电商：目前仍是中国消费方向 的最强赛道，虽然疫情发生使得商家复工、快递物流受到影响，但长期来看 中国的消费者需求和数字化进程趋势不会改变。生鲜零售：从短期看，疫 情使生鲜需求激增，一季报有望实现良好增长；从长期看线下生鲜连锁零售 在消费者端和供应链端具有不可替代壁垒。 教育板块，建议关注学历学校、教育培训、教育信息化行业教育板块，建议关注学历学校、教育培训、教育信息化行业：学校：并非 以课程来计算收入，而是以学期为单位来计算收入，故疫情产生的延迟开 学，并不会影响学校公司的学费收入。教育培训：具有中国特色的品牌行 业，看好其长期需求持续向好；在稳就业的大环

5、境下，职业教育预计会有更 好的政策倾向性。教育信息化：疫情之下，全国各地更加深刻意识到信息 化推进的重要性，利于用户习惯养成。信息化本身就是国家投入重点行业， 2020 年之后十四五计划教育信息化投入更会加强。 免税、酒店、免税、酒店、餐饮餐饮板块板块：Q1 受疫情影响较大，疫情控制后有望迎来反弹机 会。目前国旅三亚店 2 月 20 日重新开业，借鉴 03 年 sars 对旅游市场的影 响，20 年免税市场下半年预计能够有报复性增长。机场出境客流受海外疫 情影响下客流的变化相对未知，长期来看免税增长趋势不变，短期警惕国际 疫情环境下对免税客群的影响。酒店与国内宏观经济和商务活动关联性强， 疫情

6、结束后较其他消费行业的反应更为迅速(2-3 个月能够实现数据环比提 升)，目前估值低，疫情后存在高弹性，具有配置机会。餐饮在从中长期来 看，疫情结束后预计行业层面会出现快速洗牌情况，强品牌行业集中度有望 提升，看好标准化程度高的火锅酸菜鱼等。 重点推荐标的：重点推荐标的：南极电商、珀莱雅、中公教育、佳发教育、中国科培。 风险提示风险提示 疫情控制不及预期、复工进度不及预期、消费市场渠道结构变革 2020 年年 03 月月 03 日日 消费专题分析报告 行业专题研究报告行业专题研究报告 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心消费升级与娱乐研究中心 消费专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别