华海清科-公司研究报告-国产CMP龙头横向拓展打造平台型公司-230403（23页）.pdf

《华海清科-公司研究报告-国产CMP龙头横向拓展打造平台型公司-230403（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华海清科-公司研究报告-国产CMP龙头横向拓展打造平台型公司-230403（23页）.pdf（23页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖）市场价格：市场价格：334.40334.40 元元 分析师：分析师：王芳王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 分析师：杨旭分析师：杨旭 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001 Email： 分析师分析师：游凡：游凡 执业证书编号：执业证书编号：S0740522120002 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)107 流通股本(百万股)25 市价(元)334.40 市值(百万元)35,669 流通市值(百万元)8,391 股

2、价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）386 805 1,682 2,663 3,659 增长率 yoy%83%109%109%58%37%净利润（百万元）98 198 515 702 998 增长率 yoy%163%103%160%36%42%每股收益（元）0.92 1.86 4.83 6.58 9.36 每股现金流量 1.49 3.65 3.77 6.43 9.44 净资产收益率 16%25%39%35%34%P/E 364.8 179.9 6

3、9.3 50.8 35.7 PEG 58.6 44.1 27.3 17.9 12.0 P/B 386 805 1,682 2,663 3,659 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价截至 4 月 3 日 报告摘要报告摘要 国产国产 CMP 龙头，主业迎周期复苏龙头，主业迎周期复苏+高端放量高端放量。华海清科是国产 CMP 龙头，其客户覆盖中芯国际、华虹集团、长江存储、睿力集成等一二线主要 Fab 厂。公司 CMP 业务驱动力主要来自：1）12 寸寸：国内晶圆扩产以 12 寸为主，公司 12 寸 CMP 凭借领先的产品力加速放量、带动市占率快速提升2017 年公司国内市占率仅 1%，至 2

4、021年增至 16%，2022 年可测算得国内市占率高达 38%。2）8 寸寸&6 寸化合物寸化合物：全球 8寸仍在扩产，其中中国大陆是全球范围内 8 寸晶圆扩产较快的地区，公司 8 寸 CMP 市场空间持续扩容。同时，随着以碳化硅为代表的第三代半导体晶圆需求爆发，公司 6寸化合物 CMP 设备迎来新需求。3）CMP 配套业务配套业务：主要指耗材&晶圆再生业务，该业务有望随公司 CMP 机台存量规模的扩大而实现更快增长。此项业务毛利率高，有望带来更大利润贡献。多品类布局逐步放量，多品类布局逐步放量，平台型企业空间平台型企业空间显著显著打开打开。公司于 2022 年起逐步布局减薄抛光机、湿法清洗

5、设备、量测设备等。1）减薄：）减薄：公司减薄设备主要用于封装环节，近年来随着以 Chiplet 为代表的 3D IC 兴起，前道晶圆环节也增加了减薄需求。公司针对 3D IC 的减薄抛光产品截至 2023 年 1 月已发至客户验证，预计 2023 年实现批量出货；公司针对封装领域的减薄设备在 2023 年 1 月处于验证阶段。2）湿法）湿法：2024 年全球市场规模有望达 32 亿美金，空间大。公司深度布局，湿法设备已应用于公司的晶圆再生产，公司正向外积极开拓湿法设备的客户。3）量测：）量测：量测设备国产化率低、技术壁垒高，海外厂商如 KLA 等占据垄断地位，国产替代空间大。公司量测设备已有少

6、量机台发往客户端验证。上述三大设备对应中国大陆市场 2021 年空间合计 49 亿美元，较同年中国大陆 CMP 市场 7 亿美元，增加近 6 倍公司可服务市场空间显著打开。股权激励绑定核心骨干，看好公司长期成长股权激励绑定核心骨干，看好公司长期成长。公司 3 月 20 日发布股权激励计划草案：拟向激励对象授予 160 万股限制性股票，约占公告时公司股本总额的 1.50%。其中首次授予 128 万股，股本占比约为 1.20%，授予价 145.63 元/股。考核要求 2023-25 年收入分别不低于 20.93/25.76/32.20 亿元，对应 2023-25 年 YoY 为 24%/23%/2