证券行业2022年年报综述：市场波动冲击券商盈利看好23年业绩修复-230405（18页）.pdf

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1、平安证券研究所非银金融平安证券研究所非银金融&金融科技研究团队金融科技研究团队市场波动冲击券商盈利，看好市场波动冲击券商盈利，看好23年业绩修复年业绩修复证券行业证券行业2022年年报综述年年报综述2023年年4月月5日日行业评级行业评级证券证券强大于市（维持）强大于市（维持）王维逸王维逸 S1060520040001S1060520040001（证券投资咨询）（证券投资咨询）李冰婷李冰婷 S1060520040002S1060520040002（证券投资咨询）（证券投资咨询）韦霁雯韦霁雯 S1060122070023S1060122070023（一般证券业务）（一般证券业务）2要点总结要点总

2、结 全年市场交投活跃度下滑，券商业绩持续承压。全年市场交投活跃度下滑，券商业绩持续承压。2022年以来受国际关系、疫情冲击等内外部环境不确定性影响，全年权益市场主要指数均震荡下行，叠加上年高基数效应影响，全年日均成交额10149亿元（YoY-10.5%）。据中证协口径，2022年140家证券公司实现营收3949.7亿元（YoY-21.4%）、净利1423.0亿元（YoY-25.5%），合计平均ROE约5.3%（YoY-2.5pct）。收入结构变动较大，目前已披露年报的23家上市券商合计经纪/投行/资管/信用/自营净收入占比分别为22%/12%/10%/11%/17%。其中，自营收入占比同比-8

3、pct，降幅最大；投行收入占比同比+2pct，增幅最大。头部券商业绩凸显韧性，自营与投行业务为业绩胜负手。头部券商业绩凸显韧性，自营与投行业务为业绩胜负手。23家已披露年报的上市券商中，归母净利CR5、CR10分别55.1%、85.1%，分别同比+6.8pct、+5.7pct。十大券商（归母净资产排名前10）业绩同比降幅略窄于行业，主要系自营、投行两大业务净收入的同比增速领先行业；十大券商合计杠杆倍数4.3倍（YoY-0.2倍）、ROE约7.1%（YoY-3.8pct），均高于上市券商整体。Q4自营表现环比改善，投行收入高基数下同比下滑自营表现环比改善，投行收入高基数下同比下滑。1）经纪：成交

4、额与佣金率均承压，23家上市券商合计证券经纪净收入同比-19%；新发基金份额大幅下滑，代销金融产品收入同比-25%。2）投行：IPO承销规模同比+8%、再创新高，23家上市券商合计投行净收入同比-5%。3）自营：Q4单季度23家上市券商自营收入环比+34%，全年自营收入仍同比-47%；头部券商非方向性转型领先、投资规模与能力占优，自营业绩更为稳健，自营收入前10上市券商收入份额同比+14pct。4）资管：规模收缩、集合计划规模占比同比+2pct；公募化转型加速，券商积极设立资管子公司、申请公募牌照，公募子公司业绩贡献进一步提升；23家上市券商合计资管净收入同比-11%。5）信用：2022年末两

5、融余额同比下滑16%，23家上市券商合计利息净收入同比-7%。投资建议：投资建议：券商商业模式由周期向成长的转型加速，近期国内经济复苏推进、资本市场景气度修复、交易热情回升，自营业务收入有望修复，看好23年券商低基数下的业绩改善。建议关注综合实力领先、业绩稳健的行业龙头，及财富管理优质标的。风险提示：风险提示：1）权益市场大幅波动。2）投资者风险偏好降低。3）宏观经济下行。4）资本市场改革不及预期。PWhVkZQVlZgVtQsRnPaQaOaQoMpPtRnOjMrRmQkPpPsM8OoOvMMYoPnPuOnQrNCONTENTCONTENT目录目录三、投资建议与风险提示三、投资建议与风

6、险提示二、二、Q4Q4自营表现环比改善，投行收入高基数下同比下滑自营表现环比改善，投行收入高基数下同比下滑2.1 2.1 经纪：传统经纪量价齐跌，财富管理短期承压经纪：传统经纪量价齐跌，财富管理短期承压2.2 2.2 投行：高基数下收入小幅下滑，头部优势格局稳固投行：高基数下收入小幅下滑，头部优势格局稳固2.3 2.3 自营：自营：Q4Q4自营表现环比改善，头部券商收入更具韧性自营表现环比改善，头部券商收入更具韧性2.4 2.4 资管：规模收缩、结构改善，公募子公司贡献持续提升资管：规模收缩、结构改善，公募子公司贡献持续提升2.5 2.5 信用：两融与股质规模收缩，利息净收入同比下滑信用：两融