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1、 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 饮料乳品饮料乳品“鲜战略”引领，“鲜战略”引领，低温奶龙头成长与盈利双提升低温奶龙头成长与盈利双提升 2026 年年 04 月月 20 日日 评级评级 买入买入 评级变动 维持 交易数据交易数据 当前价格（元）18.20 52 周价格区间（元）15.99-21.35 总市值（百万）15664.32 流通市值（百万）15482.85 总股本（万股）86067.72 流通股（万股）85070.60 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 新乳业 1.51-5.01 15.63 饮料乳品-4.1

2、7-9.50-12.81 黄静黄静 分析师分析师 执业证书编号:S0530524020001 相关报告相关报告 1 新乳业（002946.SZ）2025 年年报点评：把握低温消费趋势，经营表现超出预期 2026-03-27 预测指标预测指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元）106.65 112.33 119.81 127.95 136.39 归母净利润（亿元）5.38 7.31 8.91 10.24 11.17 每股收益（元）0.62 0.85 1.04 1.19 1.30 每股净资产（元）3.55 4.53 5.15 5.86 6.64 P/E 2

3、9.13 21.42 17.58 15.30 14.02 P/B 5.13 4.02 3.54 3.11 2.74 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：投资要点：低温奶龙头企业，低温奶龙头企业，盈利能力持续提升。盈利能力持续提升。公司为新希望集团旗下的乳业公司，前期通过多轮收购区域乳企迅速构建起全国化布局。近年来，公司专注修炼内功，在“鲜立方战略”引领下，公司通过持续的产品创新（如“24 小时”系列、“活润”系列、高端鲜奶）和渠道优化（DTC、电商、会员店等新兴渠道）实现差异化竞争。供需两端共同推动下，低温奶成为供需两端共同推动下，低温奶成为乳制品乳制品行业核心增长引擎行业核心增长引擎。我

4、国乳制品行业持续稳健发展过程中，随着消费者对新鲜、天然产品及其营养价值的需求和对高质量整体消费体验的期望不断提升以及冷链基础设施的逐步完善和升级，低温液态乳制品已成为重要的结构性增长机遇。按零售额计，低温液态奶市场规模从 2019 年的 774 亿元稳步增长值 2024 年的 897 亿元，CAGR 为 3.0%。低温液态奶的渗透率从 2019年的 23.7%提升至 2024 年的 25.3%，跑赢行业。“鲜立方战略”的引领下，“鲜立方战略”的引领下，公司公司依靠独有的“奶源地理优势”和“运依靠独有的“奶源地理优势”和“运输资源输资源协同优势协同优势”打造高效供应链赋能打造高效供应链赋能，持续

5、推进产品创新升级和渠，持续推进产品创新升级和渠道结构持续优化，道结构持续优化，从而从而提升公司成长属性和盈利能力。提升公司成长属性和盈利能力。产品创新方面，公司新品收入占比连续 5 年维持双位数；战略品类低温产品方面，2024-2025 年，低温鲜奶和低温酸奶增速分别为中高个位数和双位数；DTC 渠道方面，占比稳步攀升，引领增长。优异的经营成果依托于公司持续打造和提升公司的鲜能力和差异化竞争力：稳定优质的奶源布局、高效的冷链配送体系，以及不断强化的生物科技和数字科技能力。盈 利 预 测 与 投 资 建 议：盈 利 预 测 与 投 资 建 议：预 计 公 司 2026-2028 年 收 入 分

6、别 为119.81/127.95/136.39 亿元，分别同比+6.65%/6.80%/6.60%；归母净利润分别为 8.91/10.24/11.17 亿元，分别同比+21.90%/14.84%/9.13%；当前股价对应的 PE 分别为 18/15/14 倍。考虑到公司经营能力和盈利能力较强，维持公司“买入”评级，目标市值为 178-196 亿元。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；渠道拓展受阻；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；渠道拓展受阻；原材料价格大幅波动；食品安全问题等。食品安全问题等。-14%-4%6%16%26%36%2025-042025-072025-102026-012026-