中国汽研-公司研究报告-技术服务持续放量聚焦主业拥抱未来-230403（29页）.pdf

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1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 中国汽研（中国汽研（601965）机械 技术服务持续放量，聚焦主业拥抱未来技术服务持续放量，聚焦主业拥抱未来 投资要点：投资要点：公司技术服务业务在主营业务收入占比持续提升，2022H1超过60%，受益于汽车新能源及智能化发展趋势，公司技术服务业务有望保持较高增速；随着环卫车等高毛利产品布局加深，公司专用车业务有望扭亏，推动装备制造业务盈利能力修复；随着中检集团入主，公司有望整合业务新资源。汽车电动化与智能化汽车电动化与智能化推动公司非强检业务增推动公司非强检业务增长长 汽车电动化与智能化浪潮，驱动汽车供应链研发检测需求提升，我们测算2021

2、年国内汽车非强检市场规模约211.5亿元。公司持续布局风洞业务、新能源及智能网联、氢能中心等业务，其中风洞实验室预计目前可实现年收入1.16亿元；智能网联业务有望在政策推动下快速发展；氢能中心已落地，预计满产后可实现1亿元年收入。公司强检业务有望充分受益于新能源汽车检测高景气度公司强检业务有望充分受益于新能源汽车检测高景气度 2019-2021年，新能源汽车公告车辆型号数量由2095个上升至3213个，CAGR为23.8%，新能源汽车及乘用车检测带来公司需求增加，我们预测公司技术服务业务22-24年营收同比增速为19%/15%/15%。中检集团入主有望整合新资源中检集团入主有望整合新资源 中国

3、中检通过无偿划转方式取得公司53.21%股份，公司有望抓住专业化整合机遇，与中检集团共同建设在国际上有影响力、在国内领先的综合性质量服务第三方机构。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-2024年的收入分别为32.9/39.4/45.7亿元，对应增速分别为-14.24%/19.91%/15.95%；归母净利润分别为6.9/8.8/10.3亿元，对应增速分别为0.23%/27.10%/16.81%。EPS分别为0.69/0.88/1.02元/股，3年CAGR增速为14.17%。DCF绝对估值法测得公司每股价值26.5元，可比公司平均估值29.03倍，鉴于公司技术服务业务

4、有望持续增长，装备制造业务盈利能力有望改善，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2023年30倍PE，目标价26.31元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险风险提示：提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策变化风险、装备制造业务发展不及预期的风险、募投项目业绩不达预期 Table_First|Table_Summary|Tabl e_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020A A 20212021A A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）3,418 3,835 3,289 3,944 4,573 增长率（%）24.08

5、%12.21%-14.24%19.91%15.95%EBITDA（百万元）892 1,106 1,119 1,391 1,577 归母净利润（百万元）558 692 693 881 1,029 增长率（%）19.60%23.86%0.23%27.10%16.81%EPS（元/股）0.56 0.69 0.69 0.88 1.02 市盈率（P/E）43.53 35.14 35.06 27.58 23.61 市净率（P/B）4.82 4.44 4.17 3.88 3.58 EV/EBITDA 15.46 15.86 21.06 16.87 14.71 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预

6、测；股价为 2023 年 4 月 3 日收盘价 证券研究报告 2023 年 04 月 03 日 投资投资评级评级：行行 业：业：汽车服务汽车服务 投资建议：投资建议：增持增持/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：24.19 元 目标价格：目标价格：26.31 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）1005/977 流通 A 股市值（百万元）23,307 每股净资产（元）5.71 资产负债率（%）19.95 一年内最高/最低（元）26.24/10.89 股价相对走势股价相对走势 分析师：张旭 执业证书编号：S0590521050001 邮箱： 联系人 田伊依 邮箱： 相关报告相