非银金融行业资本市场系列报告一：为什么全面注册制是资本市场高质量发展的新起点？-230402（16页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 为什么全面注册制是资本市场高质量发展为什么全面注册制是资本市场高质量发展的新起点的新起点？资本市场系列报告一资本市场系列报告一 核心观点核心观点 2005 年股权分置改革，通过释放非流通股解决了中国资本市场的存量问题，而注册制改革则通过放宽入口，解决了市场长期增量问题，从而促进资本市场肩负起资源配置的重要使命。本文探讨全面注册制的宏微观变革意义，

2、并对比美国分析注册制改革中关键举措的边际影响。摘要摘要 全面注册制改革的本质是金融市场的全面注册制改革的本质是金融市场的转型转型升级，升级，通过通过改变市改变市场场宏观宏观供需结构，供需结构，更新更新微观企业微观企业经营经营逻辑，逻辑，实现金融体系结构升实现金融体系结构升级，以配合国家级，以配合国家长期长期发展战略发展战略：其一其一：注册制：注册制有助于提升直接融资比重有助于提升直接融资比重。原因是直接融资体系能够相对有效的对高科技企业进行定价，其次在于直融体系能够让居民通过参与市场，陪伴科技企业增长，分享社会经济发展成果，助力效率与公平的平衡，注册制同时从供需两端助力解决资本市场长期增量问题

3、。其二其二：注册制：注册制能够能够提升市场对长期价值的关注。提升市场对长期价值的关注。原因是注册制把更多的选择权交给市场，也意味着市场机构需要承担更多的责任。只有着重长期价值，才能行稳致远，围绕国家长期发展战略，更好地服务实体经济。例如，注册制促使投行业务逻辑改变，从发现价值转向创造价值，从团队牵引走向平台协同，服务链条不断延长，变现模式向后端转移。但上述变化不会一蹴而就，但上述变化不会一蹴而就，实施全面注册制实施全面注册制仅仅是资本市场是资本市场新新发展的起点。以美国为例，发展的起点。以美国为例，1933 年证券法推出后就开始实施注册年证券法推出后就开始实施注册制，但是在上市标准、信息披露、

4、板块分层等规则上，也历经了制，但是在上市标准、信息披露、板块分层等规则上，也历经了数十年的改良。数十年的改良。其中最具代表性的改革措施包括：1）1996 年 全国性证券市场促进法，将 IPO 审查权利向 SEC 集中，减少了多重监管带来的效率损失，同时交易所放松对企业的盈利限制，从而吸引大批新兴企业上市；2）2002 年的 萨班斯-奥克斯利法案加强了对上市公司信息披露和财务制度的监管，显著提升了合规性要求；3）2012 年 JOBS 法案对中小企业、新兴成长型企业单独定义更为宽松的 IPO 规则，激发市场活力；4）2008 年以来纳斯达克和纽交所分别进行了板块分层改革，进一步建立起多层次的资本

5、市场体系。这些重要的改革举措，为我们判断国内未来资这些重要的改革举措，为我们判断国内未来资本市场深化改革方向，提供了重要的参考。本市场深化改革方向，提供了重要的参考。风险提示：宏观经济剧烈波动；资本市场成交低迷；政策发生重大变化等。维持维持评级评级 强于大市强于大市 赵然 021-68801600 SAC 编号:s1440518100009 SFC 编号:BQQ828 吴马涵旭 SAC 编号:S1440522070001 发布日期：2023 年 04 月 02 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -19%-14%-9%-4%1%6%2022/3/212022/4/212022/5/

6、212022/6/212022/7/212022/8/212022/9/212022/10/212022/11/212022/12/212023/1/212023/2/212023/3/21非银金融上证指数非银金融非银金融 行业深度报告 非银金融非银金融 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 核心观点.1 摘要.1 1.全面注册制改革的宏观逻辑：有助于提升直接融资比重.1 1.1 融资端：产业结构转型升级，融资模式需要转变.1 1.2 投资端：居民投资需求提升，资本市场需要扩容.2 2.全面注册制改革的微观逻辑：推动资本市场更加关注长期价值.3 2.1 纵向深耕：把握国家战略方向，需要加强区域与