聚烯烃弹性体（POE）行业专题研究：光伏驱动需求增长POE国产突破近在咫尺-230402（32页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo 2023.04.02 光伏驱动需求增长，光伏驱动需求增长，POE 国产突破近在咫尺国产突破近在咫尺 -聚烯烃弹性体（聚烯烃弹性体（POE）行业专题研究）行业专题研究 钟浩钟浩(分析师分析师)孙羲昱孙羲昱(分析师分析师)沈唯沈唯(研究助理研究助理)021-38038445 021-38677369 0755-23976795 证书编号 S0880522120008 S0880517090003 S0880121080015 本报告导读：本报告导读：N型电池渗透率的提升型电池渗透率的提升有望带动有望带动

2、POE需求增长，供给长期被国外厂商垄断情况下，需求增长，供给长期被国外厂商垄断情况下，国内国内 POE国产化进程领先国产化进程领先的公司有望受益。的公司有望受益。摘要：摘要：Table_Summary POE兼具塑性兼具塑性+弹性，下游应用广泛。弹性，下游应用广泛。POE通常是乙烯与高碳-烯烃（1-丁烯、1-己烯、1-辛烯等）的无规共聚物弹性体。由于特殊的分子结构，材料中会形成结晶相和非晶相穿插的微相结构，其中结晶相赋予了材料刚性，非晶相赋予了材料柔性。正是由于其特殊的性质，POE在光伏、汽车、建筑、线缆等领域应用广泛。需求端：光伏驱动需求端：光伏驱动 POE需求增长。需求增长。POE胶膜兼备

3、抗PID性能和水汽阻隔性，是双玻组件的主流封装材料，且在主流的 N 型电池组件封装中表现优异。随着双玻和 N 型电池市场占比不断提升，POE 粒子的需求有望保持高速增长。根据我们测算，2023-2025年全球光伏领域对 POE粒子的需求量为 44.4/62.0/76.4 万吨，年均复合增速高达19.83%。并且，轻量化趋势下，汽车及其他用领域 POE的需求年化增速预计为 3-5%。供给端：供给端：POE供给目前全部依赖国外，国产突破在即。供给目前全部依赖国外，国产突破在即。目前主要的POE 生产厂家有陶氏、日本三井、埃克森美孚、韩国 LG、SSNC（SABIC和SK合资企业）、北欧化工，合计

4、6家企业，年产能约200万吨，新增产能规模不大。国内万华化学、中石化、鼎际得、荣盛石化、卫星化学等企业纷纷布局 POE 但目前大部分均处于中试装置或更早期的阶段。-烯烃、催化剂和聚合工艺是国产化的三大难点，建议关注进度靠前且技术领先的国内企业。推荐万华化学，鼎际得，卫星石化，荣盛石化，东方盛虹，受益标的岳阳兴长，诚志股份。催化剂催化剂：双玻电池渗透率提升、N 型电池装机量超预期、国产化进度超预期。风险提示：风险提示：光伏需求低于预期、POE替代品的出现、POE相关公司投产进度不及预期。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证

5、券研究报告 Table_industryInfo 有机及高分子有机及高分子 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 32 目目 录录 1.POE：兼具弹性及塑性.3 1.1.POE简介：兼具塑性+弹性的优质聚烯烃材料.3 1.2.POE历史：工业化三十年，成熟技术主要在国外.5 1.3.POE价格：光伏料价格高位，盈利能力较强.6 2.POE需求端：新型光伏电池驱动 POE需求增长.6 2.1.POE下游：市场规模超百亿，未来预计持续高增.6 2.2.光伏需求：新型电池驱动 POE粒子需求增长.8 2.3.改性塑料需求：汽车及其他用

6、 POE需求预计增速 3-5%.13 3.供给端：海外完全垄断，国产突破或在咫尺.14 3.1.现有产能：总产能近 200万吨，国外完全垄断.14 3.2.海外新增：海外新增产能规模不大。.15 3.3.国内进展：国内企业纷纷宣布扩产，打破国外垄断.16 4.POE国产突破或在咫尺，难点有三，逐个攻克.16 4.1.-烯烃：控制-烯烃选择性生成是难点.16 4.2.茂金属催化剂：壁垒较高，国内突破在即.19 4.3.聚合方法：高温溶液聚合工艺不易掌握.23 5.相关公司梳理.24 5.1.万华化学：国产化领跑者，已完成 POE中试.24 5.2.鼎际得：聚烯烃催化剂积淀深厚，百亿入局 POE行