海吉亚医疗-港股公司研究报告-肿瘤医疗服务龙头2023年高质量复苏可期-230331（56页）.pdf

《海吉亚医疗-港股公司研究报告-肿瘤医疗服务龙头2023年高质量复苏可期-230331（56页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海吉亚医疗-港股公司研究报告-肿瘤医疗服务龙头2023年高质量复苏可期-230331（56页）.pdf（56页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 海吉亚医疗海吉亚医疗(06078.HK)(06078.HK)医疗服务医疗服务/医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-31 Table_Invest 增持增持 上次评级：增持 Table_MarketHK 股票数据 2023/03/31 6 个月目标价（港元）-收盘价（港元）55.80 12 个月股价区间（港元）30.6565.50 总市值（百万港元）35,239.05 总股本（百万股）632 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）4 Ta

2、ble_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-2%0%83%相对收益-5%-3%90%Table_Report 相关报告 海吉亚医疗（06078）：2022 全年业绩稳健增长，人才团队优势持续强化-20230323 海吉亚医疗（06078.HK）：2022H1 业绩表现亮眼，后续业绩可期-20220904 中药行业深度：寻找政策春风下的繁荣机会 -20230331 行业集中度有望提升，养固贡献第二增长曲线-20230329 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 01

3、0-63210890 Table_Title 证券研究报告/港股公司报告 肿瘤医疗服务龙头，肿瘤医疗服务龙头，2023 年高年高质量质量复苏可期复苏可期 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 行业端：行业端：1）供、需两旺格局有望长期维持。）供、需两旺格局有望长期维持。患者端每年新确诊癌症患者超 400 万例，肿瘤科执业医师数、床位数每年持续高速增长，但肿瘤专科医院病床使用率基本维持在 100%以上，供求差距明显；2）放）放疗医疗服务增量空间广阔。疗医疗服务增量空间广阔。中国放疗渗透率仅为美国的 1/3 左右，看好设备端不断放量、放疗医师与物理师供给持续增加，带动行业产能大幅提升。海

4、吉亚 2022 年医院业务中约有 5 亿元来自放疗，市占率不足 1%，我们认为在当下供需格局下，放疗业务提升空间巨大。差异化差异化竞争竞争：定位非一线城市，肿瘤特色定位非一线城市，肿瘤特色于所于所进入市场进入市场内内优势明显。优势明显。2019 年中国二线城市每百万人口放疗设备数为 3.4 台，三线城市为 2.4台，远低于一线城市（4.9 台），设备数量在不同级别城市存在明显差异，同时设备密度远低于发达国家，两个因素作用下，在有一定经济实力的低线城市开展放疗医疗服务，竞争优势明显，放量空间广阔。内生内生+外延协同发展模式，旗下医院单床产出追赶当地公立三级医疗外延协同发展模式，旗下医院单床产出追

5、赶当地公立三级医疗机构机构单床产出单床产出可期可期。1）集团标准化管理模式大幅降低经营成本，提升毛利率水平；2）肿瘤业务特色赋能，苏州永鼎与贺州广济医院在完成整合后实现放疗科开科，依托高毛利优势项目进一步提高医院业绩表现，两家医院肿瘤 MDT 收入同比均提升超 50%；3）自建医院快速实现月度盈亏平衡，如单县海吉亚用时 9 个月，聊城海吉亚用时 7.5 个月，均远低于行业平均，体现高经营效率；4）并购医院可快速实现整合，完成并购后，利润增速明显快于营收增速，利润率快速提高。盈利预测：盈利预测：公司是肿瘤医疗服务领域龙头企业，标准化管理模式持续得到市场验证，存量医院与并购医院业绩提速快，目前存量

6、医院二期项目与在建医院项目有序推进，在 2023-2024 年陆续交付可期。我们预测 2023-2025 年公司归母净利润分别为 7.04/9.76/12.54 亿元，EPS为 1.12/1.55/1.99，当前市值对应 PE 分别为 44 倍/32 倍/25 倍，考虑到2024 年有 4 家自建医院有望完成建设，且并购项目持续推进，看好公司远期成长潜力，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：医院建设不及预期、核心医师流失、商誉减值风险医院建设不及预期、核心医师流失、商誉减值风险 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 20