果麦文化-公司研究报告-“价值和美”塑造图书矩阵“出版+互联”成就行业先驱-230331（27页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 公公司司跟跟踪踪 报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId industryId 传媒传媒 investSuggestion 增持增持(维持维持 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2023-03-30 收盘价（元）31.31 总股本（百万股）72.72 流通股本（百万股）55.09 净资产（百万元）603.27 总资产（百万元）747.67 每股净资产（元）8.45 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 relatedReport 相关报告相关报告

2、【兴证传媒】果麦文化 2022 年中报点评：“CBC”促进销售转化，图书主业稳步增长2022-08-17 【兴证传媒】果麦文化2022一季度报点评：四海影响业绩短暂承压，不改主营主业稳步增长2022-04-28 【兴证传媒】果麦文化2021年报点评：夯实优质图书供给基础，“出版+互联网”模式良性循环2022-03-30 emailAuthor 分析师：分析师：李阳 S0190518080004 杨尚东 S0190521030003 assAuthor 投资要点投资要点 summary 图书出版持续深耕图书出版持续深耕，“出版，“出版+互联”互联”模式清晰。模式清晰。果麦文化成立于 2012 年

3、 6 月；2017 年 11 月，公司完成了股份制转型；2021 年，公司明晰了“以互联网驱动的新出版公司”的战略定位，并于同年 8 月登陆深交所创业板。当前，公司已形成了以图书策划与发行为主体，数字内容、IP 衍生与运营为两翼的业务结构，致力于为读者提供多元且优质的文化产品。互联网产品广域覆盖，“互联网产品广域覆盖，“CBC”助力营收增长。”助力营收增长。公司网络营销阵地已覆盖微博、微信、抖音、快手等多个主要流量平台，搭建了涵盖公司、作者及知名媒体人账号的多元化互联网产品矩阵，并开创了涵盖“首次 2C 精准营销”、“二次 2B热度传递”及“返货 2C 再度触达”三个阶段的“CBC”销售模式，

4、实现了图书的精准营销和高效转化，有效减少了图书滞销和存货跌价，持续赋能公司图书出版业务增长。互联网流量持续增长，多元化变现未来可期互联网流量持续增长，多元化变现未来可期。截至 2022 年，公司已在全平台打造了 70 个超十万粉丝的头部账号，积累了 7400 万互联网用户，带来了巨大互联网流量，助推公司广告业务营收高增。此外，公司依托日益增长的平台及用户资源，深度布局电商、增值服务、数字内容等业务领域，有望成为公司未来营收增长新引擎。名家名作长期绑定，打造多元图书矩阵。名家名作长期绑定，打造多元图书矩阵。一方面，公司通过股权合伙制度与明星作家韩寒、李继宏、易中天、张皓宸、冯唐等深度绑定；另一方

5、面，公司凭借强大的策划发行能力、精致的产品设计、良好的品牌形象和业界口碑，陆续吸引杨红樱、蔡崇达、罗伯特麦基、罗翔等数十位明星作家、学者长期签约，建立了社科、文学、经典、儿童四大图书类型的版权先发优势，构筑了较深行业竞争壁垒。盈利预测：盈利预测：公司图书产品矩阵持续扩充，“出版+互联网”交互驱动良性循环，优质作家长期绑定，多渠道变现未来可期。我们略微上调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润 0.85/1.04/1.23 亿元，对应当前股价（2023 年 3 月 30日）的 PE 分别为 26.7/22.0/18.5 倍，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：疫情反复风险、图书选题

6、风险、市场竞争风险 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)462 531 598 669 同比增长同比增长 0.2%14.9%12.6%11.9%归母净利润归母净利润(百万元百万元)41 85 104 123 同比增长同比增长-28.1%108.7%21.7%18.6%毛利率毛利率 49.4%50.4%51.9%52.7%ROE 6.8%12.4%13.1%13.4%每股收益每股收益(元元)0.56 1.17 1.43 1.69 市盈率市盈率 55.8 26.7 22.0 18.5 来源：IFin