福能股份-公司研究报告-联合三峡共谋海风火电盈利有望修复-230331（31页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 福能股份福能股份(600483)(600483)电力电力/公用事业公用事业 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-31 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2023/03/30 6 个月目标价（元）15.31 收盘价（元）12.43 12 个月股价区间（元）10.1414.28 总市值（百万元）24,295.29 总股本（百万股）1,955 A 股（百万股）1,955 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）10

2、 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-5%17%13%相对收益-4%13%18%Table_Report 相关报告 皖能电力（000543）深度报告：深耕华北区位优势显著，依托火电绿色转型可期-20221202 京能电力（600578）深度报告：深耕华北区位优势显著，依托火电绿色转型可期-20221108 粤电力 A（000539.SZ）深度报告：广东综合电力龙头，火力纾困绿电启航-20220909 华能国际（600011）深度报告：电力龙头厚积薄发，绿色转型行稳致远-20220711 Table_Author 证券分

3、析师：岳挺证券分析师：岳挺 执业证书编号：S0550522120001 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 联合三峡共谋海风联合三峡共谋海风，火电盈利火电盈利有望有望修复修复 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 省属综合电力平台省属综合电力平台，火电为主风电为辅火电为主风电为辅。公司实控人为福建省国资委，2014 年经重大资产重组后，福建省能源集团成为公司直接控股股东，将其持有的各类型电力资产注入公司，公司成功转型为福建省属综合电力运营平台。截至 22H1 末，公司控股运营总装机 599.33 万千瓦，其中燃煤纯凝发电 132 万千瓦、热

4、电联产 129.61 万千瓦、天然气发电 152.8 万千瓦、风力发电 180.9 万千瓦、光伏发电 4.02 万千瓦；参股运营总装机1168.74 万千瓦，权益装机 280.03 万千瓦。2022 年公司实现上网电量212.37 亿千瓦时，同比增长 14.46%，叠加电价热价上调及投资收益提升，实现归母净利润 25.4-26.6 亿元，同比增长 100%以上。海风资源得天独厚，联海风资源得天独厚，联合三峡前景可期合三峡前景可期。受“狭管效应”影响，福建海风资源丰富，2022 年风电平均利用小时数全国第 1。公司充分利用自身优势积极发展海陆风电，与三峡集团子公司交叉持股，共同开发福建海上风电，

5、其中控股公司三川风电和福能海峡在运海风装机 89.6 万千瓦，参股公司海峡发电在运 65.74 万千瓦、在建 40 万千瓦、储备 51.1 万千瓦。此外，福建省“十四五”计划开发海风 1510 万千瓦、新增并网 410万千瓦，公司作为本地运营商，预计在海风项目获取方面具备一定优势，参控股海风装机增长前景可期。火电机组各有优势，盈利能力有望提升火电机组各有优势，盈利能力有望提升。公司全资控股的鸿山热电性能全国领先且利用小时数高，龙安热电及晋南热电合计装机 9.61 万千瓦，龙安二期在建 4.5 万千瓦，预计 23H1末建成。公司持股 75%的晋江气电为福建政策性调峰电厂，每年享受约 25 亿千瓦

6、时替代电量，可增厚毛利约 5 亿元。公司持股 51%的燃煤纯凝发电机组位于贵州，属于坑口电厂、煤电一体化项目，利用小时数高于贵州火电平均水平。随着电价热价上调、国内煤炭产能释放、进口煤补充作用加大、国内煤价回落，公司参控股火电企业盈利能力有望逐步提升。盈利预测：盈利预测：预计 2022-2024 年公司营业收入 140.20/146.37/148.59 亿元，归母净利润 25.93/29.93/32.14 亿元，EPS 1.33/1.53/1.64 元，对应 PE 分别为 9.37/8.12/7.56 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：煤价回落不及预期，上网电价不及预期，风资