中国电影-公司研究报告-电影全产业链龙头国企担当行稳致远-230331（18页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中国电影中国电影（600977）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 03 月月 31 日日 投资投资评级评级 行业行业 传媒/影视院线 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 14.02 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,867.00 流通A 股股本(百万股)1,867.00 A 股总市值(百万元)26,175.34 流通A 股市值(百万元)26,175.34 每股净资产(元)5.90 资产负债率(%)37.63 一年内最高/最低(元)14.94/

2、9.61 作者作者 孔蓉孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 张爽张爽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070004 朱骎楠朱骎楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523010002 金沐阳金沐阳 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 电影全产业链龙头，国企担当行稳致远电影全产业链龙头，国企担当行稳致远 中影集团控股，中影集团控股，电影电影全产业链布局的文化国企全产业链布局的文化国企 公司成立于 2010 年 12 月，于 2016 年 8 月在上海证券交易所上市。经过多年发展，现已形成电影创作、宣传发行、影院管理、技

3、术研发等覆盖全行业的产业链体系。目前公司主营业务包括创作、发行、放映、科技、服务、创新六大板块，其中国产片和进口片的发行业务为第一大收入来源，2021 年贡献收入超 3 成；受益于科技板块高格式电影 CINITY、电影器材业务等的稳步扩张，科技板块收入增长明显，2021 年已超过放映板块成为第二大收入支柱。公司控股股东为中影集团，稳健发展充分彰显国企担当。行业回暖趋势明显，行业回暖趋势明显，景气度提升景气度提升 2023 年电影市场呈现回暖趋势，从供需两侧看，一方面政策端伴随防疫政策优化、线下活动常态化，观众观影需求有望回暖；另一方面内容端就目前已定档影片内容来看，往年积压项目和新内容供应下，

4、内容供给较为充沛、题材丰富，以及进口片常态化回归，票房缺口有望补足。全产业链布局下充分全产业链布局下充分受益于行业回暖，业绩有望实现触底反弹受益于行业回暖，业绩有望实现触底反弹 1）放映板块：短期票房回暖、影院正常经营直接驱动放映收入修复。影投方面，公司控股影院扩张速度放缓，更注重单屏精细化运营；院线方面，2022 年全国票房前十院线中，中数院线/中影南方/中影星美分列第 2/5/9名，保持领先优势；2）发行板块：进口片引进贡献中长期业绩弹性。公司在进口片引进上享有政策红利，进口片发行收入为发行板块主要收入来源；3）创作板块：核心影片主控把握，制片业务稳健推进。公司近几年制片业务亮眼，主控出品

5、流浪地球 2（2023）、我和我的父辈（2021）、金刚川（2020）均获得优异票房成绩，在主旋律影片创作上形成方法论；4）科技板块：研发推广高技术格式电影系统，占领技术发展制高点。公司2021 年完成对 CINITY 相关股权收购，积极推动高格式电影技术对成本、效率的优化作用。投资建议：投资建议：我们预测2022-2024年公司营业收入为36.57/64.58/80.04亿元，同比变动-37.1%/76.6%/23.9%。2022-2024 年归母净利润为-2.20/9.57/11.28亿元。考虑到公司国有文化企业性质，以及在电影行业全产业链布局优势，有望充分受益于票房回暖、行业景气度提升，

6、同时 CINITY 科技板块拓展势头较佳，首次覆盖给予“买入”评级。风险风险提示提示：电影市场恢复不及预期；进口片常态化引进不及预期；电影内容上映票房不及预期；政策监管风险；第三方数据准确性风险。财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)2,949.61 5,815.60 3,656.93 6,458.47 8,004.22 增长率(%)(67.47)97.16(37.12)76.61 23.93 EBITDA(百万元)201.55 744.22 165.10 1,455.04 1,678.86 归属母公司净利润(百万元)(556.