华特气体-公司研究报告-特气国产化先行者多基地布局成长步入快车道-230331（27页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 03 月 31 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）特气国产化先行者，多基地布局成长步入快车道特气国产化先行者，多基地布局成长步入快车道 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：92.21 元 公司是国内公司是国内特气国产化先行者，特气品种特气国产化先行者，特气品种丰富、技术领先、优质客户覆盖面广丰富、技术领先、优质客户覆盖面广；特气国产替代潜力巨大，政策推动下国产替代进程有望加速推进特气国产替代潜力巨大，政策推动下国产替代进程有望加速推进；持续扩产打持续扩产打开成长空间，完善产业链布局盈利向好开成长空间，完善产业链布局盈利向好

2、。特种气体国产化先行者，特气品种丰富、特种气体国产化先行者，特气品种丰富、技术领先、技术领先、优质优质客户覆盖面广客户覆盖面广。公司主营业务为特种气体，辅以大宗气体和相关气体设备与工程业务。经过多年积累，公司已实现四氟化碳、高纯六氟乙烷等 50 多种产品的进口替代，对国内 8 寸以上集成电路制造厂商客户覆盖率超 90%，并进入了英特尔、美光科技、德州仪器、台积电、SK 海力士、英飞凌等全球领先的半导体企业供应链体系。电子特气被喻为晶圆制造的“血液”，其质量对芯片生产至关重要，下游客户认证严苛，公司部分产品批量供应 14nm、7nm 等产线，部分氟碳类产品已进入 5nm 的工艺使用，公司是国内唯

3、一一家光刻气产品同时通过ASML 和 GIGAPHOTON 认证的企业，技术水平、产品质量国内领先。特气国产特气国产替代潜力巨大，政策推动下国产替代进程有望加速推进替代潜力巨大，政策推动下国产替代进程有望加速推进。2021 年中国特气市场规模为 342 亿元，预计 2026 将达 808 亿元，CAGR 达 18.76%。电子半导体为特气主要下游，占比约 43%，2022 年中国电子特气市场规模为220.8 亿元，其中约 73%应用于半导体领域，未来随着先进制成和存储技术需求增加，电子特气需求将保持高速增长。目前国内电子特气市场主要被外资占据（2020 年外资市占率为 85.5%），国内企业在

4、资金、技术、设备等方面仍有差距。但近年来，随着国家政策大力扶持、下游市场发展迅速，“逆全球化”趋势下，半导体产业链自给自足重要性愈发凸显，华特气体不断突破技术壁垒，实现了部分产品的国产替代，市占率有望持续扩大。持续扩产打开成长空间，完善产业链布局盈利向好持续扩产打开成长空间，完善产业链布局盈利向好。公司立足于广东佛山，建设可转债项目持续打造江西基地，布局江苏、西南生产基地，在建项目将于未来 3 年陆续投产，届时将进一步丰富公司产品种类，扩大产能规模。此外，公司持续完善产业链，从气体纯化向上游延伸布局合成气，锗烷、乙硅烷等新产品有望在今年贡献业绩增量，公司盈利能力有望持续提升。首次覆盖，首次覆盖

5、，给予给予“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。预计公司 2023-2024年收入分别为 24.8亿元、29.8 亿元，归母净利润分别为 2.6 亿元、3.5 亿元，EPS 分别为 2.18元、2.88 元，当前股价对应 PE 分别为 40.7 倍、30.8 倍（截至 2023 年 3 月30 日），首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：产品价格波动、行业竞争加剧、原材料产品价格波动 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)1000 1347 1805 2482 2978 同比增长 18%35

6、%34%38%20%营业利润(百万元)117 144 227 299 393 同比增长 39%23%57%32%32%归母净利润(百万元)106 129 200 263 347 同比增长 47%21%55%31%32%每股收益(元)0.88 1.07 1.67 2.18 2.88 PE 104.2 85.8 55.4 42.2 32.0 PB 8.7 8.0 7.2 6.4 5.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股）12031 已上市流通股（万股）12031 总市值（亿元）111 流通市值（亿元）111 每股净资产（MRQ）12.8 ROE（TTM）13.8 资产负