【研报】银行行业投资策略报告：板块估值底部防御价值凸显-20200303[15页].pdf

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1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 Table_MainInfo 证券研究报告证券研究报告| |银行银行 板块板块估值底部估值底部 防御防御价值凸显价值凸显 同步大市同步大市（维持） 银行银行行业行业投资策略投资策略报告报告 日期：2020 年 03 月 03 日 行业核心观点：行业核心观点： 2020 年银行板块的营收和净利润增速放缓， 但是总体保持基本稳定， 预计全年增速 5.5%-6%。新冠疫情对银行基本面产生偏负面影响， 抑 制银行板块估值提升。当前板块 PB 估值 0.76 倍，处于过去 5 年估 值中枢的底部位置。 从估值的角度看， 安全边际较高。 板块股息率在 4%-5%，部分个股

2、股息率已经超过 5%，板块防御性凸显。 投资要点：投资要点： 新冠疫情防控加重市场对资产质量的悲观预期，新冠疫情防控加重市场对资产质量的悲观预期，20202020 年银行年银行 将加大核销力度将加大核销力度：基于我们对新冠疫情防控对中国经济短期 波动的预判， 叠加我们在年度策略中也提到的尾部风险。 由于 信用风险暴露的滞后性， 2019 年末暴雷的企业又多为大企业， 预计 2020 年银行板块整体的不良生成率、不良率等指标均会 趋势性上升。 我们认为今年银行业会加大问题资产的整体处理 力度，核销金额较 2019 年的 1.05 万亿大幅上升。预计整个 2020 年核销力度将加大，总规模上行 1

3、000-1500 亿元左右。 新冠疫情防控新冠疫情防控或或加大净息差的回落幅度加大净息差的回落幅度：政府各部门出台各 项政策， 希望能够支持新冠疫情的防控， 并稳定经济增长和民 生。其中，央行多次明确表示，对中小企业积极给与信贷的投 放，帮助企业度过难关，降息、再贴现再贷款等政策也陆续出 台。 我们预计 3-4 月份还会有一次降准， 无论是定向的还是普 遍降准， 释放出来的资金可以支持实体经济的发展。 展望 2020 年全年贷款利率处于稳步下行趋势。我们预计 2020 年净息差 会出现小幅回落。 叠加这次的疫情的影响， 预计相对回落的幅 度略有加大。此前预期是 2-3BP，受这次疫情的影响，回

4、落幅 度将扩大到 5-8 个 BP。 投资策略：投资策略：2020 年银行板块的营收和净利润增速放缓，但是 总体保持基本稳定，预计全年增速 5.5%-6%。新冠疫情对银行 基本面产生偏负面影响， 抑制银行板块估值提升。 当前板块 PB 估值 0.76 倍，处于过去 5 年估值中枢的底部位置。从估值的 角度看，安全边际较高。板块股息率在 4%-5%，部分个股股息 率已经超过 5%，板块防御性凸显。我们推荐经营稳健的国有 大行，工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行，以及基本 面有改善且估值较低的光大银行、兴业银行。 风险因素：风险因素： 疫情持续时间存在不确定性， 或加大经济的短期波 动， 整体

5、经济形势的变化会影响行业的整体表现。 如果整体经 济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。 行业监管超预期，可能会对板块业务的发展产生影响。 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级 股票简称 18B 19B 19PB 评级 工商银行 6.30 6.96 0.76 增持 招商银行 20.07 22.64 1.51 增持 建设银行 7.59 8.31 0.78 增持 宁波银行 12.68 14.64 1.72 增持 兴业银行 21.18 23.96 0.72 增持 光大银行 5.55 6.04 0.63 增持 Table_IndexPic 银行银行行业相对沪深行业相对沪深 300300

6、 指数表指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 02 月 28 日 Table_DocReport 相关研究相关研究 万联证券研究所 20200302_银行业周观点_AAA_ 板块估值底部 防御性凸显 万联证券研究所 20200224_银行业周观点_AAA_ 关注银行表内扩张 Table_AuthorInfo 分析师分析师: : 郭懿郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： Table_AssociateInfo -9% -5% -1% 3% 7% 11% 银行沪深300 证 券 研 究