贝莱德（BlackRock）：2020年全球投资展望报告（16页）.pdf

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1、2020 年全球投资展望试探极限贝莱德智库供派发于合格境内机构投资者、专业及机构投资者使用。MKTGM1219A-1045166-1/16供派发于合格境内机构投资者、专业及机构投资者使用。2贝莱德智库 | 2020年全球投资展望我们预期2020年经济增长有望小幅反弹，经济衰退风险有限，这有利于风险资产表现。持鸽派立场的央行在2019年所采取推动市场的宽松措施基本上告一段落。通胀风险被低估，加上近期有所缓和的中美贸易紧张局势仍具不确定性，促使我们在2020年采取适度偏好风险的立场。 2019年央行不寻常地在周期末段转向鸽派立场以抵消全球贸易紧张局势的不利影响，但是我们预期2020年的宏观环境将与

2、2019年形势显著不同。美国将暂停降息步伐。欧元区及日本须借助财政政策来提振经济，但我们预期2020年不会有实际性的支持。然而，新兴市场仍有推出货币刺激措施的空间。 因此，增长成为支持风险资产表现的主要因素。我们的基本情形是宽松金融环境将带动增长温和回升，而美国通胀压力会略为上升。我们认为中国经济正逐步企稳，但再度推行大规模刺激措施的可能性不大。全球制造业活动及房地产等受利率影响较大的行业有望带动经济在明年上半年逐小幅回升。 对我们的展望构成主要风险的是宏观形势逐渐转变。其中一项风险是增长持平但通胀上升，这可能使股票与债券回报通常呈负相关的关系发生改变，从而削弱债券分散投资风险的作用。 经济放

3、缓加剧是另一个须考虑的风险要素。虽然中美贸易摩擦暂缓，但若任何全球贸易争端的重大升级，不仅将打击市场情绪，也会使制造业复苏及资本开支回升之势（这是我们战术配置观点的基础）打折扣。 鉴于经济增长前景好转，而且在当前宏观环境下，价格仍然处于合理水平，我们仍然维持适度增持股票及债券的观点。然而，我们对细分资产观点作出重大调整。根据我们的基本情形，预料周期性资产有望出现反弹：我们看好日本和新兴市场股票，以及新兴市场和高收益债券。鉴于2020年美国大选的不确定性，我们对美股持审慎态度。 债券（尤其是美国以外地区债券）收益率趋近下限，削弱了政府债券防御投资组合风险的作用。这使我们重新审视投资组合的抗跌性。

4、无论是从2020年走势或投资组合策略部署角度，我们均看好美国国债多过其他核心政府债券。短线而言，我们看好短期美国国债，且认为通胀挂钩债券有助抵御宏观形势转变带来的风险。Jean Boivin主管贝莱德智库Philipp Hildebrand副主席贝莱德资产观点概览 15细分资产类别观点论坛焦点 11-14供给冲击地缘政治 中国利润率目录资产配置 7-10宏观形势战术部署方向性观点对战略性部署的启示投资主题 3-6试探极限增长小幅反弹刺激政策暂缓重新考虑抗跌性Elga Bartsch宏观研究主管贝莱德智库Mike Pyle全球首席投资策略师贝莱德智库Scott Thiel首席固定收益策略师贝莱德

5、智库MKTGM1219A-1045166-2/16试探极限结构性大趋势在检验不同情形的极限，并可能左右短期前景，成为决定市场走势的驱动力。社会不平等状况的日益加剧和民粹主义高涨，对税收和监管产生影响。贸易摩擦和去全球化正拖累经济增长，推高通胀水平；利率逼近下限，削弱了货币政策成效；气候变化等可持续性因素已带来真实、深远的影响，并随着投资者关注度的上升，作用于资产价格。超过100名贝莱德投资专家在11月12日至13日出席在纽约举行的贝莱德2020年全球投资展望论坛，针对上述趋势未来一年如何发展及带来影响展开讨论。我们在论坛期间提出三个全新投资主题。我们预期全球经济增长温和反弹。因此，我们预期全球

6、主要央行延续2019年做法通过宽松政策提振市场的空间较小，而经济增长将成为带动风险资产在2020年上涨的推动力。债券收益率触及下限及通胀风险浮现，促使投资者审视债券防御投资组合风险的作用。有关各投资主题的深入剖析，请参阅第4至6页。这对投资部署意味着什么？了解当前的宏观形势，并详细考虑形势转变的可能性，这一步骤至关重要（7页）。我们结合贝莱德专家的观点对目前估值水平作出评估（8页），从而总结出对于广泛资产类别在未来6至12个月走势的观点（9页），并探讨对投资组合长期战略性部署的影响（10页）。随后我们会分享投资专家在2020年展望论坛上提出的见解。周期末段通常会出现经济过热引发衰退的情况，但目