华电重工-公司研究报告-火电海风显著放量氢能业务蓄势待发-230329（50页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 华电重工华电重工(601226)(601226)建筑装饰建筑装饰 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-29 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2023/03/29 6 个月目标价（元）收盘价（元）8.32 12 个月股价区间（元）4.008.68 总市值（百万元）9,706.61 总股本（百万股）1,167 A 股（百万股）1,167 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）24 Table_PicQuot

2、e 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 0%47%44%相对收益 2%44%47%Table_Report 相关报告 兰石重装(603169)：能源装备核心企业，积极发展氢能装备-20230320 阳光电源(300274)：盈利显著提升，储能业务加速发展-20221113 Table_Author 证券分析师：韩金呈证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 18021008991 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 火电海风显著放量，氢能业务蓄势待发火电海风显著放量，氢能业务蓄势待发 报报告摘要：告摘要：Tabl

3、e_Summary 传统能源传统能源+新能源双轮驱动，多项业务协同发展。新能源双轮驱动，多项业务协同发展。公司是华电科工的核心业务板块及资本运作平台，主营业务涵盖风光火氢四大领域，多元业务驱动下，公司实现业绩高增。2017-2021 年，公司营收由 48.21 亿元增至103.29 亿元，CAGR 为 16.46%，归母净利润由 0.38 亿元涨至 3.03 亿元，CAGR 高达 51.47%。截至 2022Q3,公司实现营业收入 54.78 亿元，同比+7.87%，归母净利润为 1.51 亿元，同比+1.79%，继续保持增长态势。火电行业呈“增量建设、存量改造”之势，有望实现借势领跑。火电行

4、业呈“增量建设、存量改造”之势，有望实现借势领跑。增量建设，2022 年中国火电投资完成额为 909 亿元，同比+35.27%。存量改造，国家及地方政府陆续制定推进火电灵活性改造指标，预计“十四五”期间煤电灵活性改造市场空间广阔。截至 2022Q3，华电集团火电灵活性改造项目招标已达 29 项，公司依托集团背景，现已签订 4 项订单。风电平价上网时代来临，驶入新能源发展快车道。风电平价上网时代来临，驶入新能源发展快车道。海风抢装潮后沿海各省份海风规划、补贴政策强劲，唐山市政府规划 2025 年海风装机容量300 万千瓦，曹妃甸子公司有望凭区位优势获益。公司积极布局深远海工，深远海风安装船“博强

5、 3060”预计将于 2023Q3 交付，将极大提高公司深远海上风电安装能力。积极布局积极布局氢能业务，有望成为新增长极。氢能业务，有望成为新增长极。2023 为绿氢放量元年，各省纷纷出台风光储氢一体化项目，到 2025 年我国绿氢产能将超 86 万吨/年。产品方面，公司同时布局碱性电解槽和 PEM 电解槽，首台套 1200Nm3/h碱性电解槽已成功下线，多项指标达行业领先水平。战略方面，收购深圳通用氢能 51%股权，已在气体扩散层、质子交换膜方面取得重大突破。项目拓展方面，公司签订内蒙达茂旗 3.45 亿元项目合同,并推动华电青海德令哈项目落地。盈利预测：盈利预测：风光火氢多元布局，有望实现

6、业绩高增。预计公司 2022-2024年的营业收入分别为 93.30/134.66/170.79 亿元，2022-2024 年归母净利润分别为 3.07/4.33/5.47 亿元，对应的 PE 分别为 31.62/22.42/17.75倍。给予 2023E 的盈利 30 倍 PE 估值，对应的目标价为 11.1 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：氢能业务拓展不达预期、盈利预测与估值判断不达预期氢能业务拓展不达预期、盈利预测与估值判断不达预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收