多利科技-公司研究报告-深耕冲压件领域客户结构优秀助力公司成长-230326（37页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 多利科技多利科技(001311)(001311)汽车零部件汽车零部件/汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-26 Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2023/03/24 6 个月目标价（元）收盘价（元）84.86 12 个月股价区间（元）78.82101.05 总市值（百万元）11,993.55 总股本（百万股）141 A 股（百万股）141 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）3 Table_

2、PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 相对收益 Table_Report 相关报告 汽车转向行业深度：EPS 产品结构迭代带来价值增量，线控转向应时而生-20230323 混动行业深度报告：混动市场锋芒初露，自主车企如日方升-20230305 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 研究助理：史久杰研究助理：史久杰 执业证书编号：S0550122050034 021-61001510 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 深耕冲

3、压件领域，深耕冲压件领域，客户结构优秀助力公司成长客户结构优秀助力公司成长 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 冲压件市场空间广阔，但行业格局较为分散，零部件厂商往往与下游整冲压件市场空间广阔，但行业格局较为分散，零部件厂商往往与下游整车厂配套紧密。而多利科技下游客户结构较为优秀，特斯拉、理想、蔚车厂配套紧密。而多利科技下游客户结构较为优秀，特斯拉、理想、蔚来等头部新能源车客户助力公司成长来等头部新能源车客户助力公司成长。冲压件行业格局分散，零部件企业市场份额与下游整车厂客户汽车销量有较大关联，目前多利科技与特斯拉、理想、上汽集团、蔚来等头部车企形成了深度合作，2022 年 H1来

4、自特斯拉、理想的营收占比分别为 45%、12%。而而从下游客户角度看从下游客户角度看多利科技多利科技 2023 年年增长增长：我们判断特斯拉凭借降价后的性价比，以及理想汽车精准的产品定位，在今年国内新能源市场仍有较好的表现，公司今年来自特斯拉和理想的收入仍有较大增长空间；而上汽通用/上汽大众销量虽然面临销量萎缩，但对多利科技的收入贡献已较小，影响有限；上汽乘用车由于出口成为主要增长点且处于快速增长期，预计 2023 年批发量（内销+出口）仍能保持稳定。整体而言，2023 年多利科技凭借优质客户特斯拉、理想、蔚来等持续放量，仍能保持较快增长 在业务在业务拓展拓展方面方面，公司表示于 2020 年

5、下半年便开始布局一体化压铸领域，并进行了相应的人才及技术储备，以及投资建设厂房和生产线，且公司已采购 6100T 冷室卧式压铸机，但同时也表示公司一体化压铸业务整体尚处于前期阶段。从一体化压铸技术本身看：效率角度，零部件数量、焊接工序的减少提高了生产效率，传统制造工艺下冲压、焊装后地板总成的部件需要 2 个小时，而采用一体化压铸有望在 2 分钟内加工完成；成本角度，传统制造方式下，每种零部件需要其对应的模具、夹具等产线配套成本，而一体化压铸则大大简化。一体化压铸凭借其生产效率高、成本低等优点，为汽车轻量化与铝合金的应用提供了新的模式，或将颠覆传统汽车制造工艺。盈利预测盈利预测与评级与评级：预计

6、公司 2023-2025 年归母净利润为 5.2/6.6/8.5 亿元，EPS 为 3.69/4.69/5.98 元，对应 PE 为 23/18/14 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：下游客户销量不及预期，下游客户销量不及预期，新业务拓展不及预期新业务拓展不及预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 2,772 3,355 4,013 4,701 5,965(+/-)%64.58%21.03%19.61%17.15%26.89%归属母公司归属母公司净利润净利润 386 4