士兰微-公司深度报告：功率器件+IC多点开花本土IDM龙头蓄势待发-230327（42页）.pdf

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1、【方正电子 公司深度报告】士兰微（600460.SH）：功率器件+IC多点开花，本土IDM龙头蓄势待发分析师：吴文吉登记编号：S1220521120003联系人：万玮证 券 研 究 报 告2023年3月27日资料来源：方正证券研究所整理IPM智能功率模块分立器件IGBTMOS管PIMSBDTVSTVSFED稳压管开关管IGBT 模块LEDGaAs芯片GaN芯片通用LED照明驱动电路LED调光驱动电路丰富产品矩阵六大应用场景家电工业LED汽车消费电子影音设备小家电空调冰箱 洗衣机油烟机空气净化器.车灯吸顶灯射灯T8/T5路灯语音系统处理音频系统处理开关电源 汽车音响.AC-DC 开关电源充电器平

2、板显示手环音响设备OBC新能源车驱动变频器安防摄像头电机逆变器通信基站光伏逆变器.齐全的终端产品AC-DC电路快充电路数字音频电路MEMS传感器电路MCU电路栅极驱动集成电路专用ASIC电路逻辑及开关电路DC-DC电路集成电路以及其他业务士兰微业务版图2mMmN2Y8ZdXfVpXcVwV9P8Q7NtRoOpNsRlOpPnOkPmOyQ9PqRqQuOoPsPuOqRnM投资要点 二十余载修炼内功，铸就综合性IDM龙头。公司成立于1997年，从集成电路的芯片设计业务开始，逐步搭建特色工艺的芯片制造平台，产线覆盖4/5/6/8/12英寸，进入比亚迪、汇川、阳光、台达、vivo、OPPO、小米

3、、日本 NEC 等国内外知名品牌客户。产能持续扩充，把握电车、新能源发展机遇。汽车产业“电动化、智能化、网联化”的发展需求以及新能源市场的飞速增长，给芯片国产替代带来黄金窗口期。公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块，已在国内多家客户通过测试，并向部分客户批量供货，依托产品研发和工艺技术综合实力，陆续开拓了多家知名新能源车领 域 客 户。公 司 定 增 投 资 年 产 36 万 片 12 英 寸 芯 片 生 产 项 目（FS-IGBT/T-DPMOSFET/SGT-MOSFET各12万片）、SiC功率器件生产线（年产14.4万片SiC-MOSFET/SBD）项目、汽车半

4、导体封装项目（一期）（年产720万块汽车级功率模块），为后续业绩增长提供产能保障。盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为85.9/105.0/130.8亿元，归母净利润分别为10.3/13.0/16.4亿元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：（1）市场竞争加剧；（2）新产品研发与推广不及预期；（3）下游需求出现大幅波动。盈利预测盈利预测单位/百万20212022E2023E2024E营业总收入7194 8586 10498 13082(+/-)(%)68.07 19.35 22.26 24.62 归母净利润1518 1033 1298 1636(+/-)(%)2145.25-3

5、1.97 25.67 26.11 EPS(元)1.13 0.73 0.92 1.16 ROE(%)23.68 13.80 14.78 15.71 P/E29.02 48.93 38.94 30.88 P/B7.24 6.75 5.76 4.85 3资料来源：方正证券研究所整理目录重视研发培养，多领域布局，成功实现扭亏为盈1作为IDM公司，公司产品丰富且具有强劲竞争力2供需变化推动行业高景气，功率半导体空间广阔3盈利预测44公司发展历程：专注于半导体领域资料来源：公司官网，方正证券研究所整理发布变频电机驱动的全自主芯片功率模块SD20M60A。1997年2000年设立深圳市深兰微电子有限公司改制

6、为杭州士兰微电子股份有限公司2001年2003年2004年进入硅芯片制造业务2007年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2016年2020年2021年 进入高亮度LED芯片制造业务 发布第一款CD伺服芯片上海证券交易所挂牌上市 发布单芯片DVD播放机芯片 发布BCD工艺制造的高效率功率LED驱动电路。进入功率模块封装业务第一颗MEMS惯性加速度计电路SC7A30 三轴磁传感器SC7M30 推出于电焊机和变频器IGBT产品。硅外延车间投入试生产推出国内首款单芯片六轴惯性传感器SC7I2012月，12吋特色工艺芯片生产线产能达到4万片/月，先进化合物半导体制造生产线产能达