《贝达药业-公司跟踪分析报告：迎接新产品周期-230327（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《贝达药业-公司跟踪分析报告：迎接新产品周期-230327（21页）.pdf（21页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 化学制剂化学制剂 2023 年年 03 月月 27 日日 贝达药业（300558）跟踪分析报告 强推强推（维持）（维持）迎接新产品周期迎接新产品周期 目标价：目标价：82.0 元元 当前价：当前价：54.94 元元 研发管线迎来收获期研发管线迎来收获期：从贝达研发管线报批的时间轴来看，我们认为公司即将迎来新的产品周期。早年公司为单品种 biotech，于 2005 年提交埃克替尼临床申请并于 2011 年获批上市。20

2、16 年 IPO 上市后，公司通过引进合作+自主研发申报了一批新产品，目前，恩沙替尼、贝伐珠单抗已经获批，伏罗尼布、贝福替尼即将获批，MCLA-129、BPI-16350、巴替利单抗、泽弗利单抗处于注册研究。EGFR 深度布局，百亿市场潜力浮出水面：深度布局，百亿市场潜力浮出水面：突变率达到 50%，叠加用药时间长，EGFR 突变是国内肺癌领域中最大的市场，经过几年来的深度布局，贝达药业在 EGFR 领域实现了最全面的布局，相关产品销售潜力有望达到百亿级别。1）一代 EGFR-TKI 埃克替尼术后辅助适应症被纳入医保，国内唯一，保持大体量销售；2）三代 EGFR-TKI 贝福替尼即将获批上市，

3、一二线均取得了全球最长的 PFS；3）首个国产 EGFR/C-Met 双抗 MCLA-129 能够兜底耐药，一线有望优于奥希替尼，处于 I/II 期注册研究；4）BPI-361175 为国内领先的四代 EGFR-TKI，针对 C797S 突变；5）BPI-460372 为首个国产 TEAD 抑制剂，有望和贝福替尼联合用药；6）公司 2 款抗血管产品贝伐珠单抗已上市、伏罗尼布即将上市，均有联合用药潜力。多产品开启商业化阶段：多产品开启商业化阶段：恩沙替尼一线进入医保，正在快速增长，预计峰值有望超过 20 亿元。贝伐珠单抗能够与多个靶向药互补，增强公司在肺癌科室的粘性，预计 5-10 亿元销售潜力

4、。伏罗尼布为首个国产肾癌新药，具备联合用药+off-label 潜力，销售峰值有望达到 10-20 亿元。BPI-16350 处于临床 III 期阶段，分子设计对标礼来 abemaciclib，为潜在 me-better 品种，市场潜力大。盈利预测、估值及投资评级。盈利预测、估值及投资评级。自埃克替尼上市至今，公司营收保持了稳健增长，公司各条业务线的员工人数保持了持续增长，销售人均单产保持在 300 万左右水平。近年来业绩波动主要受研发投入增加影响。2021 年埃克替尼术后辅助适应症医保谈判降价 38%，导致 2022 年公司营收增速仅为 5.87%，成为 2017年以来的最低点。随着公司即将

5、迎来新的产品周期，预计 2023 年，公司营收有望迎来拐点，再次回到持续快速增长通道。产品线爆发有望推动公司营收利润持续快速增长。我们根据产品研发进度调整盈利预期，预计公司 2022-2024年的营业收入分别为 23.78、28.75 和 39.53 亿元，同比增长 5.9%、20.9%和37.5%；归母净利润为 1.58、4.91 和 7.86 亿元（前值 2.43、4.76 和 6.49 亿元）。根据 DCF 模型测算，给予公司整体估值 342 亿元，对应目标价为 82.0 元，维持“强推”评级。风险提示：风险提示：商业化表现不达预期，临床进度不达预期，竞争格局变动。主要财务指标主要财务指

6、标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万)2,246 2,378 2,875 3,953 同比增速(%)20.1%5.9%20.9%37.5%归母净利润(百万)384 158 491 786 同比增速(%)-36.8%-58.5%209.2%60.1%每股盈利(元)0.92 0.38 1.18 1.88 市盈率(倍)60 144 47 29 市净率(倍)5.0 5.0 4.5 4.0 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年3月24日收盘价 证券分析师：刘浩证券分析师：刘浩 邮箱： 执业编号：S0360520120002 联系人：张艺君联系人：张艺君 邮