鼎泰高科-公司研究报告-国内PCB刀具龙头微钻、涂层“双轮”驱动增长-230327（30页）.pdf

1、http:/ 年 03 月 27 日公司研究证券研究报告鼎泰高科（鼎泰高科（301377.SZ）深度分析深度分析国内国内 PCBPCB 刀具龙头，微钻、涂层刀具龙头，微钻、涂层“双轮双轮”驱动增长驱动增长投资要点投资要点 公司是国内公司是国内 PCB 切削刀具龙头、钻针领域全球领先厂商，刀具品类数量及生产规切削刀具龙头、钻针领域全球领先厂商，刀具品类数量及生产规模均居于行业第一梯队模均居于行业第一梯队：1）公司深耕 PCB 刀具多年，为业内领先厂商。公司早在2008 年便进入 PCB 刀具行业，具备多年行业积累；2021 年公司位列国内 PCB 刀具企业营收排名第一，且 2020 年 PCB

2、钻针销量全球市占率约为 19%，位列全球第一。2）多年来沉淀了一批优质的 PCB 客户及渠道。目前公司已与健鼎科技、深南电路、胜宏科技、崇达技术、华通电脑、瀚宇博德、景旺电子、生益电子等下游知名 PCB 厂商建立了长期合作。3）报告期内公司业绩稳定增长、控费能力较强。2019-2021 年营收复合增速为 32.18%，钻针、铣刀收入增长拉动总营收快速增长；报告期内在毛利率水平有所下降的情况下，净利率水平呈现上升趋势，或因公司对于销售及管理费用进行较好控制。PCB 刀具为刀具为 PCB 生产的高频耗材，需求稳步增长：生产的高频耗材，需求稳步增长：1）PCB 刀具是 PCB 生产的必备耗材，具备高

3、消耗率。以钻针及铣刀为例，普通钻针的使用寿命在 6000-8000孔，而微钻使用频次仅在 2000 孔左右，铣刀的平均使用寿命为 6.5m。2）主要应用场景 PCB 的行业容量较大。PCB 是电子行业基础器件，2021 年全球及国内 PCB市场规模分别为 809 及 441 亿美元，2011-2021 年 CAGR 分别为 3.9%及 7.2%。3）国产 PCB 刀具厂商目前已占据全球竞争的主导地位，国内行业集中度有望提升。中国大陆厂商在全球 PCB 钻针市场的占有率合计超过 1/3，其余为日本、台湾企业；目前国内企业资质较为参差，随着未来高端 PCB 刀具需求上升，具备规模优势及技术实力的厂

4、商或将受益。公司是业内极少数具备规模化生产公司是业内极少数具备规模化生产 PCB 微钻能力的企业之一，有望较好地受益微钻能力的企业之一，有望较好地受益于于PCB 高密化：高密化：1）PCB 高密化或带动微钻渗透率提升。微钻多应用于 HDI 板、半导体用 IC 载板等高密度板的生产中，随着国内 PCB 厂商逐步攻克 IC 载板制造技术，以及半导体、消费电子、通信、汽车电子等行业发展，相应需求有望增长，据prismark 预测，2021-2026 年全球 IC 载板及 HDI 板 CAGR 将分别达到 8.6%及4.9%，为各品种中最高。2）公司微钻规格业内领先，且具备生产设备自研能力，拥有较好的

5、成本优势。公司为国内钻针产品最小直径规格突破 0.05mm 的企业之一；且目前可自产开槽机、四站式 PCB 微钻加工机等生产设备，较进口设备而言成本较低，且装备周期仅为 2 个月，扩产灵活性高。3）公司持续扩充微钻品类及产能，有望保持在微钻领域的优势。涂层技术赋能刀具涂层技术赋能刀具，有望打开增长空间有望打开增长空间：刀具中的涂层应用有望随精密制造产业发展逐渐增加。1）涂层应用渗透率空间大。对于 PCB 钻针而言，涂层可解决普通钻针钻削高频高速板时去除胶渣难、钻头磨损大、孔壁粗糙度高等问题，高度适配于高频高速板的加工，而目前高频高速化已成为 PCB 行业的主要发展趋势之一，有望带动涂层钻针应用

6、比例上升。对于数控刀具而言，涂层可提高数控刀具寿命 3-5倍以上，提升切削速度 20%-70%，提升加工精度 0.5-1 级，美国、瑞典、德国等市场涂层刀具应用比例均在 70%以上，而我国渗透率仅不到 20%，提升空间较大。投资评级买入-B(首次)股价(2023-03-27)22.08 元交易数据交易数据总市值（百万元）9,052.80流通市值（百万元）1,036.60总股本（百万股）410.00流通股本（百万股）46.9512 个月价格区间28.44/19.98一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-0.894.80.39绝对收益-2.089.2-3.5分析师李蕙