【研报】汽车与零部件行业：需求仍在部分公司有望见到季度盈利增长弹性-20200510[22页].pdf

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1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 汽车与零部件行业 需求仍在，部分公司有望见到季度盈利 增长弹性 核心观点核心观点 疫情控制后，乘用车需求有望叠加释放，预计疫情控制后，乘用车需求有望叠加释放，预计 1 季度未释放需求有望在季度未释放需求有望在 2、3 季度体现。季度体现。1 季度受疫情影响被抑制的购车需求及疫情刺激部分消费者提前购 车，叠加地方政府刺激汽车需求政策出台，预计 2 季度乘用车需求有望回暖。 1 季度行业销量 283 万辆，同比下降 45.2%。从两个角度进行考虑测算，1 季 度抑制需求释放销量，且考虑假设其中部分刚需消费者可能放弃购车，经过测 算，预计约

2、150 万辆销量有望在 2、3 季度体现。1 季度需求释放叠加地方政 策刺激，预计 2 季度狭义乘用车销量增速有望环比大幅改善。 库存分析：厂商和经销商压力趋缓。库存分析：厂商和经销商压力趋缓。厂商角度分析，2018 年以来，车企持续 去库存，库存率下降到今年 1 月的 20.06%。若无疫情发生，则 1 季度行业库 存仍将是正常水平，受疫情影响 2 月库存率达到 139%非正常值，但在 3 月需 求逐步改善下，行业库存回落至 26.5%。目前车企整体库存处于正常水平中。 经销商角度，经销商库存系数在 18 年 6 月达到高点 1.93，之后行业整体去库 存，库存系数下降，在今年 2 月达到高

3、点，3 月回落。经销商预警指数持续下 降，2 月该指数攀升，3 月快速下降至 59.3，经销商库存压力逐步减小。 预计部分零部件公司预计部分零部件公司 2 季度可见盈利弹性。季度可见盈利弹性。从收入、净利润及毛利率分析，尽 管疫情影响导致 1 季度行业销量大幅下滑， 但部分零部件公司经营情况远好于 行业平均水平。这些公司主要是靠新产品、新客户及产品结构升级等，实现逆 市增长。如银轮股份，1 季度受益于重卡 EGR 产品及新能源热管理产品配套 大幅增长；拓普集团下游客户特斯拉需求向好，新泉股份新增大众客户配套量 等。若 2 季度行业企稳，以内需为主、新客户、新订单是增量背景下，预计部 分公司可见

4、到单季盈利弹性。 如拓普集团、 新泉股份、 银轮股份、 德赛西威等。 继续看好特斯拉及大众继续看好特斯拉及大众 MEB 产业链配套公司。产业链配套公司。 特斯拉 1 季度国内和海外销量 均逆市增长，今年 1 季度特斯拉实现收入 59.85 亿美元，同比增长 31.8%，净 利润连续 3 个季度实现盈利，给其配套供应商将持续受益。大众 MEB 平台稳 步推进。国内方面，上汽大众及一汽大众 MEB 工厂合计产能 60 万台；国际 方面，2022 年之前大众将会在全球范围内打造 8 座 MEB 工厂。MEB 平台覆 盖车型从 A 级到 D 级，涵盖轿车、SUV、MPV 等，计划 2025 年在全球量

5、产 33 款 MEB 车型，其中将有近一半的车型来自中国。2020 年 ID.3 和 ID.4 将 陆续上市。大众 MEB 平台给产业链上下游的上市公司带来发展机遇。受益公 司如华域汽车、精锻科技、新泉股份、三花智控等。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的：在疫情得到控制后，预计 2 季度乘用车行业有望企 稳，其中具备新订单、新客户、产品结构升级零部件公司 2 季度盈利弹性较大； 继续看好特斯拉及 MEB 平台产业链配套公司；看好低估值及业绩弹性大的整车 公司。建议关注标的：华域汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团、拓普集团、 新泉股份、银轮股份、德赛西威、星宇股份、伯特利等；其它关注：爱柯迪

6、、三 花智控、岱美股份、科博达、精锻科技、潍柴动力、均胜电子。 风险提示风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、新能源汽车需求低于预期、上游原材料成本压力。 行业评级 看好 中性中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2020 年 05 月 10 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 执业证书编号：S0860512060001 相关报告 智能网联中汽车公司的突破点及布局： 智能网联汽车系列报告之一 2020-03-22 若出台刺激需求政策， 疫情控制后将加强需 求释放的力度： 2020