晶盛机电-公司深度报告：泛半导体“设备+材料”龙头平台型布局空间持续打开-230326（31页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度|光伏设备 http:/ 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晶盛机电(300316)报告日期：2023 年 03 月 26 日 泛半导体“设备泛半导体“设备+材料材料”龙头龙头，平台型平台型布局空间持续打开布局空间持续打开 晶盛机电晶盛机电深度报告深度报告 投资要点投资要点 长晶设备龙头长晶设备龙头；迈向泛半导体迈向泛半导体“设备“设备+材料”材料”平台型平台型龙头龙头、成长、成长空间空间广阔广阔 1）公司为国内光伏+半导体硅片设备龙头，向光伏耗材、碳化硅材料等领域延伸，空间打开。2）过去 5 年营收 CAGR 为 43%，归母净利润 CAGR 为 50%。过去

2、 5 年几何 ROE 水平为 19.5%。2022年 Q3 末，公司在手订单达 237.9 亿元（半导体占比 10%，剩余大多为光伏），同比增长 34%。光伏光伏设备设备/耗材耗材：硅片硅片设备龙头设备龙头、布局电池组件布局电池组件设备设备；坩埚坩埚+金刚线金刚线短短期成长空间期成长空间 1 1）光伏设备：市场担心硅片扩产的持续性光伏设备：市场担心硅片扩产的持续性，我们认为我们认为将维持基本盘。将维持基本盘。“光伏需求增长+行业降本需求+N 型硅片品质提升”对于单晶炉的更新迭代仍将持续，预计未来扩产仍能维持过百 GW的稳态水平。公司在光伏长晶炉设备领域具备技术+规模的绝对领先优势，将推出第五代

3、单晶炉、针对 N 型硅片更好适配。同时公司向电池+组件设备延伸，打开新空间。2 2）光伏耗材：光伏耗材：有望短期快速放量、增厚业绩。有望短期快速放量、增厚业绩。公司为光伏石英坩埚龙头、产能加速释放，将充分受益石英砂紧缺背景下带来的坩埚量价齐升的高景气。同时，公司加码布局金刚线业务，顺应行业细线化趋势、并与切片设备业务相协同，为客户提供设备+耗材的一体化解决方案。半导体设备半导体设备：受益受益 1 12 2 寸大硅片国产替代提升寸大硅片国产替代提升；布局设备布局设备+核心零部件核心零部件中期成长空间中期成长空间 1 1）半导体硅片行业：半导体硅片行业：近年随着国内沪硅、中环、金瑞泓等国内半导体硅

4、片厂逐步成长、及在12 英寸大硅片的加码，国产设备商迎良机。目前单晶炉设备国产替代进程顺利、切磨抛设备未来提升空间大，国内设备厂商将受益。2）公司在晶体生长、切片、抛光、CVD等环节已实现8英寸设备全覆盖，12英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备也已实现批量销售，达国际先进水平。同时参股中环领先半导体 10%股份，平台化布局芯片制造及封装制造设备环节，向上游布局半导体核心零部件形成壁垒。碳化硅碳化硅衬底衬底：受益受益新能源车需求爆发新能源车需求爆发；公司；公司设备设备+材料材料布局领先布局领先长期成长空间长期成长空间 受新能源车需求爆发+碳化硅渗透率+单车价值量提升，我们预计 2025 年碳化硅衬

5、底市场空间达 442 亿元，2022-2025 年 CAGR=146%。公司布局材料+设备，6 英寸量产进展顺利、8 英寸将于2023 年实现小批量生产，与客户签 23 万片大单，产能迈向年化 40 万片 6 英寸碳化硅衬底。蓝宝石材料蓝宝石材料：公司行业领先，公司行业领先，消费电子打开消费电子打开长期长期成长空间成长空间 技术端：技术端：已生长出全球领先 700Kg 级蓝宝石晶体，实现 300Kg 级及以上规模量产。产能端：产能端：推进子公司宁夏鑫晶盛项目产能提升，强化规模优势。未来受益消费电子行业需求提升。投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来投资建议：看好公司在光伏、半

6、导体、蓝宝石、碳化硅领域未来 5 5 年业绩接力放量年业绩接力放量 预计 2022-2024 年归母净利润为 29.2/42.4/56.5 亿元，同比增长 70%/45%/33%,对应 PE 28/19/14 倍。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：光伏硅片产能扩张不及预期；半导体设备、碳化硅材料研发进展不及预期。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：李思扬分析师：李思扬 执业证书号：S1230522020001 基本数据基本数据 收盘价￥6