金卡智能-公司投资价值分析报告：燃气表龙头智慧化赋能新业务布局-230324（41页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 40 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 燃气表龙头，智慧化赋能，新业务布局燃气表龙头，智慧化赋能，新业务布局 金卡智能（300349.SZ）投资价值分析报告2023.3.24 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 制造产业 首席分析师 S1010512080011 纪敏纪敏 制造产业 联席首席分析师 S1010520030002 李越李越 机械行业 首席分析师 S1010521010008 金卡智能多年以来是国内众多燃气计量仪表公司中的龙头，凭借先发优势、研金卡智能多年以来是国内众多燃气计量仪

2、表公司中的龙头，凭借先发优势、研发投入和客户渠道，目前在国内民用及工商业燃气计量终端发投入和客户渠道，目前在国内民用及工商业燃气计量终端中中均市占率第一，均市占率第一，并加快海外拓展并加快海外拓展。公司通过兼并收购不断扩大规模，积极布局水务领域，并通公司通过兼并收购不断扩大规模，积极布局水务领域，并通过过 SaaS 服务致力于成为数字化智能解决方案供应商，在新能源领域也有积极服务致力于成为数字化智能解决方案供应商，在新能源领域也有积极布局。随着城市化、工业化的持续推进，我国燃气及水务计量终端行业逐步进布局。随着城市化、工业化的持续推进，我国燃气及水务计量终端行业逐步进入成熟期入成熟期，更新换代

3、及智能化升级需求将提供主要增量，公司在水务等领域市更新换代及智能化升级需求将提供主要增量，公司在水务等领域市占率仍有较大提升空间。公司经营稳健，疫情期间仍保持较高的业绩增速，我占率仍有较大提升空间。公司经营稳健，疫情期间仍保持较高的业绩增速，我们们预计公司预计公司归母净利润归母净利润 2.85 亿亿/3.50 亿亿/4.14 亿元，对应基本亿元，对应基本 EPS 预测预测为为0.66/0.82/0.97 元，元，2023 年年 3 月月 23 日日收盘价收盘价对应对应 PE 18.4/14.8/12.5 倍倍。参考。参考众多可比公司估值，众多可比公司估值，给予给予公司公司 2023 年年 18

4、 倍倍 PE，并通过合理假设进行并通过合理假设进行 DCF估值，结合相对估值和绝对估值估值，结合相对估值和绝对估值，给予给予公司公司 15 元目标价，对应元目标价，对应 64 亿元市值，亿元市值，首次覆盖首次覆盖，给予“买入”评级。给予“买入”评级。公司是国内智慧燃气计量领域龙公司是国内智慧燃气计量领域龙头，主要布局民用燃气终端、工商业燃气终端头，主要布局民用燃气终端、工商业燃气终端及智慧管理系统，致力于成为智能解决方案优秀供应商。及智慧管理系统，致力于成为智能解决方案优秀供应商。公司专注智慧燃气二十余载，不断推动燃气仪表行业转型升级，并通过并购增强业务广度，股权结构稳定，股权激励彰显增长动能

5、。公司在创新研发、数字化智造、客户数量、市场渠道覆盖、终端布局、综合解决方案能力等领域领先于行业。根据公司年报，2021 年公司民用/工商业智能燃气表营收分别为 12.7 亿/6.4 亿元，均位列上市企业第一。随着公司针对民用智能燃气表中市占较低的市场投入更多精力，受益于数字化、智能化油气管网建设，预计公司自研、达国际水平的 TUS 型高压流量计也将会用于长输管道、石油等领域，公司智慧燃气计量市占率有望进一步提高。燃气表智能化大势所趋，国内需求将稳步增长，更新需求提供主要增量燃气表智能化大势所趋，国内需求将稳步增长，更新需求提供主要增量。智能物联政策推进下，智能燃气表渗透率将持续提高，市场增长

6、空间广阔，作为行业龙头，公司有望从中受益；对于民用燃气表，老旧燃气表强制更新提供稳定存量需求，“燃气下乡”、城镇化推进、燃气普及率与智能化率的提升亦将提供增量需求，我们测算 2025 年民用智能燃气表需求量/市场规模将分别达 4564万只/105 亿元；工商业智能燃气表方面，疫后消费复苏及通用制造业新一轮周期将推动工商业燃气表需求上行，更新亦将提供稳定增量，基于制造业加快数字化转型背景，我们预计 2025 年市场规模将增至 22.25 亿元。公司积极布局水务、新能源业务，大力推进智慧化赋能，打造业务新增长极。公司积极布局水务、新能源业务，大力推进智慧化赋能，打造业务新增长极。智能水表进入壁垒较