华润电力-港股公司研究报告-清洁能源转型加速盈利有望明显提升-230320（16页）.pdf

1、 公司深度报告 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司公告，国信证券（香港）研究部整理 1 华润电力(0836.HK)：清洁能源转型加速，盈利有望明显提升 规模和装备优势突出。截至2022年6月30日，华润电力总资产 2,828.69亿港元，旗下运营 39座燃煤发电厂、156座风电场、35座光伏电站、2座水电站和4座燃气发电厂。华润电力总运营装机容量 64.61GW，运营权益装机容量 50.02GW，公司风电、水电及光伏等可再生能源发电运营权益装机容量约 16.3GW，可再生能源权益装机占比 32.6%，公司运营装机容量在电力上市公司中排名

2、第四。业务盈利前景有望逐步提升。（1）截至2022年6月30日，公司火电业务收入占主营收入的比率约 68.68%，燃料费用主营收入占比率为 34.92%，燃料费用的波动对公司的盈利影响较大。我们预计随着 2022年以来煤炭价格由每吨超过 1600元高点回落至 1100元左右，公司盈利水平将较 2021/2022年明显提升。（2）受益于国家电力市场化改革的稳步推进，公司市场化交易电量占比也逐年提升，2019-2021年公司市场电占比由 66%提升到至 71.5%，我们预计未来公司市场电占比将继续提升，有助于推动公司售电价格上行。可再生能源项目建设加速推进。在国家“双碳”目标的引领下，华润电力近年

3、来大力发展风电、光伏等清洁能源，推动可再生能源战略转型。公司的可再生能源运营权益装机容量由 2016年末 5.04GW增长至 2021年末的 15.44GW，5年复合增长率达 25.1%；可再生能源占比由 2016年的 13.9%提升至 2021年末的 32.2%。根据公司“十四五”规划，公司计划 2025年碳达峰，并于“十四五”期间力争新增 40 GW可再生能源装机，2025 年末公司可再生能源占比超过 50%。据此，我们预计公司在 2026年末可再生能源权益装机容量将提升至 57.24GW，可再生能源权益装机占比将达 61.4%。投资建议：我们预计 20222024 年公司归母净利润分别为

4、 79.82、137.08、158.01亿港元，对应EPS分别为 1.66、2.85、3.28港元。公司作为华润集团旗下香港上市公司，是国内运营效率高、效益好的综合能源公司之一，且公司在发电装机容量、设备性能、电厂区域布局等方面具备明显优势，我们给予公司目标价 21.38港元，对应 2023年PE 7.5倍，给予“买入”的投资评级。风险提示：风电、太阳能等新能源装机不及预期；燃料成本上涨超预期；发电量增长不及预期；电价上涨不及预期。单位：百万港元 2021 2022E 2023E 2024E 营业额 89799.92 100916.77 116198.85 125769.22 增长率(%)29

5、.11%12.38%15.14%8.24%归属于母公司股东利润 2055.73 7982.38 13707.51 15800.71 增长率(%)-73.71%288.30%71.72%15.27%每股收益 EPS(元)0.43 1.66 2.85 3.28 市盈率(P/E)39.08 10.06 5.86 5.08 市净率(P/B)0.91 0.86 0.79 0.72 资料来源：Wind，国信证券（香港）研究部 香港 电力/公用事业 2023 年 03 月 20 日 买入 目标价 HKD 21.38 收盘价(17 Mar 23)HKD 16.70 上升/下降空间 28%恒生指数 19518.

6、59 总市值(HKD 亿)803 52 周最高/最低(HKD)18.06/11.22 资料来源:Wind，国信证券（香港）研究部整理 近一年股价涨跌幅 资料来源:Wind，国信证券（香港）研究部整理 相关研究：华润电力（0836.HK）：能源转型加快，可再生能源新增装机潜力较大 华润电力（0836.HK）：业绩符合预期，下半年将迎来新能源项目并网高峰 徐进 SFC CE No.:BFC540+852 2899 8300 .hk -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08