格力博-公司首次覆盖报告：深耕新能源园林机械行业业绩收入有望加速提升-230325（41页）.pdf

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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|格力博格力博 深耕新能源园林机械行业，业绩收入有望加速提升 格力博（301260.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 301260.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 27.99 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 相关研究相关研究 全球新能源园林机械全球新能源园林机械引领者引领者，锂电，锂电商用商用新品上市，中长期空间打开。新品上市，中长期空间打开。公司聚焦新能源与交流电园林机械业务，产品覆盖割

2、草机、打草机、清洗机、吹风机、修枝机、链锯等。公司 18-21 年营业收入 CAGR=17%，业务实现快速增长。核心产品第二代锂电商用坐骑式割草车 23 年开启交付，未来有望贡献重要业绩增量。园林机械园林机械锂电渗透率快速提升，公司锂电渗透率快速提升，公司多平台产品矩阵助力业绩高增多平台产品矩阵助力业绩高增。根据Global Market Insights 统计，2018 年全球草坪和园林设备市场规模为 283亿美元，预计到 2025 年将超过 450 亿美元；据 TraQline 统计，2021 年北美地区 OPE 领域新能源园林机械市场份额快速提升至 36%。公司产品线覆盖 24V、40V

3、、60V、80V 和 82V 等多个电池包动力平台，实现电池包在不同产品之间的互通互用，增强客户粘性和复购率。我们预计 22-24 年公司新 能 源 园 林 机 械 业 务 收 入 分 别 为 40.09/57.24/79.15 亿 元，同 比+17%/+43%/+38%，毛利率分别为 24%/30%/29%。重视技术研发投入，形成垂直一体化的智能制造体系快速响应客户需求。重视技术研发投入，形成垂直一体化的智能制造体系快速响应客户需求。公司 2019-2022H1 研发费用分别为 1.70/1.87/2.08/1.07 亿元，研发费用占营业收入的比例分别为 4.58%/4.35%/4.16%/

4、3.37%。公司致力于打造垂直化、智能化、信息化的智能制造生产体系，形成整机设计与零部件开发的协同优势，缩短了新品开发周期，可以快速响应客户需求。形成“自有形成“自有+商超商超+ODM”多品类、“线上”多品类、“线上+线下”多渠道的销售模式，销售线下”多渠道的销售模式，销售收入收入有有望加速提升。望加速提升。公司自有品牌业务逐年提升，2019-2022H1 自有品牌占比分别为 53.13%/54.05%/56.97%/65.53%，成为公司的主要收入来源；Lowes 业务调整影响基本消化，公司加速与 Amazon、Costco 等下游商超或品牌商的合作，有望成为公司收入新增长点。投资建议：投资

5、建议：预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 3.04/8.03/10.86 亿元，同比+8.7%/+164.2%/+35.2%，EPS 分别为 0.63/1.65/2.23 元。考虑新能源园林机械行业持续高增，公司 21-24 年归母净利润 CAGR=57%，给予其 23 年 22x 目标市盈率，目标价 36.30 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨，海外经营环境恶化。核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）4,291 5,004 5,424 7,655 10,081 增长率 15.2%16.

6、6%8.4%41.1%31.7%归母净利润(百万元)565 280 304 803 1,086 增长率 266.3%-50.5%8.7%164.2%35.2%每股收益（EPS）1.16 0.58 0.63 1.65 2.23 市盈率（P/E）24.1 48.6 44.8 16.9 12.5 市净率（P/B）10.5 7.5 7.6 5.3 3.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -27%-22%-17%-12%-7%-2%3%2022-032022-072022-11格力博创业板指证券研究报告证券研究报告 2023 年 03 月 25 日 公司深度研究|格力博 西部证券西部证券 20