有色金属行业钠电池研究报告之七：钠电池VS锂电池锂有所短钠有所长-230324（30页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 3 月 24 日 行业研究行业研究 钠电池钠电池 VSVS 锂电池锂电池：锂有所短，钠有所长：锂有所短，钠有所长 钠电池研究报告之七 有色金属有色金属 锂矿供给释放存在不确定性，锂矿供给释放存在不确定性，20232023 年年锂价或仍高位震荡锂价或仍高位震荡。全球最大的 35 个矿山从发现到投产的平均所需时间为 16.9 年。矿石、盐湖、云母或受制于自然环境、资源禀赋、项目审批、环保等多重因素存在投产进度不及预期的可能性。同时海外地缘政治影响如美国 IRA 方案、加拿大 ICA 方案对锂供应链或矿产资源的“去中国化”也将减缓供给释放节

2、奏。根据我们的测算，预计 2023 年较 2022年产量增加 37.7 万吨 LCE，占 2023 年全球供给的 34%，2023 年处于紧平衡，锂价有望持续高位震荡。成本对比：成本对比：钠电池降本速度或快于锂价回落速度钠电池降本速度或快于锂价回落速度。截至 2023 年 3 月 21 日，电池级碳酸锂价格下降至 31.93 万元/吨，2023 年初至今电池级碳酸锂均价为43.85 万元/吨。钠电池核心正极、负极、电解液材料由于技术进步和规模效应带来的降本增效或使钠电池成本未来较锂电池具有优势。若按照2023 年和2025年碳酸锂价格分别为 35 万元/吨和 15 万元/吨测算，以“层状氧化物

3、+硬碳”和“普鲁士蓝+软碳”两种材料体系为例，2023 年钠电池材料成本约为 469-530元/Kwh，与磷酸铁锂接近；远期 2025 年钠电池材料成本约为 258-293 元/Kwh，有望较磷酸铁锂便宜 25.1%-34.1%。性能性能对比：对比：钠电池钠电池核心指标具有核心指标具有先天劣势先天劣势，但低温，但低温和和安全安全性能更胜一筹性能更胜一筹。由于钠离子半径以及原子质量均显著大于锂离子，因此钠离子电池核心指标循环寿命和能量密度均不如锂电池。但由于钠离子的去溶剂化能力比锂离子小约25-30%，Na 嵌入脱嵌的活化障碍较低从而有更优异的低温性能。另一方面，钠电池正负极集流体均为铝箔，可避

4、免过放引起的集流体氧化；高温情况下产气为二氧化碳，可燃性氢气含量少，具有更强的安全性。应用场景对比：应用场景对比：钠电池钠电池性能性能满足小型电动车、储能及两轮车满足小型电动车、储能及两轮车主流主流应用场景工况应用场景工况。从能量密度角度看，钠电池电芯能量密度上限可达 160Wh/Kg，主流 A00 乘用车电池系统能量密度在 110-130Wh/Kg 之间；两轮车电池能量密度普遍在20-40Wh/Kg 范围；储能更侧重循环寿命。从循环寿命角度看，小型电动车每2-3 天车辆充 1 次电，10 年充电次数约 1560 次；两轮车国标循环寿命的最高要求为 600 次不低于 80%；储能领域，虽然钠电

5、池循环寿命较锂电池有差距，但其全生命周期度电成本仍较磷酸铁锂电池便宜 22%-41%。供应链对比：供应链对比：锂电池产业链趋于过剩，钠电池锂电池产业链趋于过剩，钠电池“从零到一从零到一”孕育孕育生机生机。以磷酸铁锂电池为例，其核心供应环节磷酸铁锂正极、石墨、磷酸铁、六氟磷酸锂、VC、PVDF 等或将先后在 2024 年前进入到过剩状态。反观钠电池处于“从零到一”的产业化初期，正极材料层状、聚阴离子体系以及电解液所需的六氟磷酸钠或与锂电池三元及磷酸铁锂材料共通性较高，而负极硬碳以及正极普鲁士蓝体系为全新电池材料体系，国内已有数家企业积极推进产业化进程，有望受益于钠电池产业链的崛起。投资建议：继续

6、看好投资建议：继续看好钠电池产业链投资机会钠电池产业链投资机会。钠电池方兴未艾，优先看好“从零到一”的电池环节和负极硬碳环节。建议关注正负极材料深度绑定中科海钠并且钠电池电芯已出品的华阳股份；正负极电解液产线一体化自建，在手钠电池订单已达 3.3GWh 的传艺科技；深度绑定钠创新能源完成 3C 消费锂电转型钠电的维科技术；与中国科大成立联合实验室研发钠电池的同兴环保；自主研发生物质精炼技术进军硬碳产业的圣泉集团；以及深耕于硅碳产业链并有望受益于钠电池的元力股份。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；钠电池业务进展不及预期；相关政策调控风险等。增持（维持）增持（维持）作者作者 分析师：王招华分析