苏试试验-公司深度报告：试验设备+服务一体化集成电路检测等打开成长空间-230323（35页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度|专业服务 http:/ 1/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 苏试试验(300416)报告日期：2023 年 03 月 23 日 试验试验设备设备+服务服务一体化一体化，集成电路检测集成电路检测等打开成长空间等打开成长空间 苏试试验苏试试验深度报告深度报告 投资要点投资要点 环境与可靠性试验环境与可靠性试验龙头，龙头，横向拓展测试领域进军集成电路验证与分析服务横向拓展测试领域进军集成电路验证与分析服务 公司是国内工业产品环境与可靠性试验龙头，深耕环试设备领域六十余年，战略重点由设备向试验服务延伸，完善布局全国实验室网络，下游客户广泛分布于航空航天、电子电器、汽车、

2、轨道交通、船舶等技术密集型领域。2019年收购上海宜特横向拓展服务范围，进军集成电路验证与分析业务。试验服务成为新增长极，营收结构持续优化，募投产能释放促业绩高增试验服务成为新增长极，营收结构持续优化，募投产能释放促业绩高增 公司主营业务包括试验服务、设备销售、集成电路验证与分析三大板块，2021年营收占比分别为 43.7%、35.4%、14.6%，毛利率分别为 57%、34%、54%。随着高毛利试验服务和集成电路验证分析业务占比持续提升，公司营收结构持续优化，盈利能力有望进一步提高。2021 年公司营收 15亿元，2017-2021年年均复合增速 32.2%；归母净利润 1.9 亿元，201

3、7-2021 年年均复合增速 32.7%。公司收入端和利润端均保持高速增长主要系试验设备领域龙头优势显著，依托设备端优势，与试验服务形成良好协同，募投项目投产爬坡实现业绩高增。环境与可靠性试验：环境与可靠性试验：下游下游高景气，产能处于高景气，产能处于爬坡爬坡+扩张扩张期，业绩增期，业绩增长具持续性长具持续性 公司立足于环境与可靠性试验设备研发和服务两大高价值环节，抓住产业链价值微笑曲线两端，龙头优势凸显，下游行业以技术密集型为主，对产品的环境可靠性要求提高、技术迭代升级驱动试验需求高增。环试设备：环试设备：预计 2021 年，我国环试试验设备市场规模接近 190 亿元，2019-2021年年

4、均复合增速 10%，预计保持稳健增长。公司作为力学环试设备龙头，拓展产品品类，布局气候类和综合类环试设备，打造新业绩增长点。环试服务环试服务：预计 2021 年我国环境与可靠性试验服务市场规模超 170 亿元，2016-2018年年均复合增速为20%，高于环试设备行业。公司多次募集资金完善国内实验室网络，募投项目 2023-2024 年达产或处于新一轮爬坡期。2022 年 12 月新增募集资金项目，加码布局新能源车、5G等高景气赛道，收入有望持续释放。集成电路检测集成电路检测：市场增长强驱动，龙头积极增资扩产充分受益需求高景气市场增长强驱动，龙头积极增资扩产充分受益需求高景气 2021 年，我

5、国集成电路验证与分析市场规模 316亿元，受益集成电路国产专业分工趋势持续强化、技术升级与国产替代提速，芯片设计环节占比提升，预计2026年将达到 796 亿元，年均复合增速 20%。集成电路验证分析技术壁垒高，宜特作为行业龙头之一，增资 3.8亿元扩充产能，预计 23年 12 月投产贡献业绩增量。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2022-2024 年归母净利润为 2.7、3.7、4.8亿元，同比增长 41%、38%、30%，2022-2024 年复合增速 34%，对应当前市值的 PE 为 41、30、23 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 产能扩张进度不及预期；市场竞

6、争加剧；下游景气度下降 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 基本数据基本数据 收盘价￥28.30 总市值(百万元)10,951.70 总股本(百万股)386.99 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1501.64 1868.72 2410.67 3082.81(+/-)(%)26.74%24.45%29.00%27.88%归母净利润