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1、证券研究报告|公司深度|软件开发 http:/ 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 三六零(601360)报告日期：2023 年 03 月 24 日 依托搜索切入依托搜索切入 ChatGPT 赛道赛道 三六零三六零深度报告深度报告 投资要点投资要点 基本盘基本盘：安全业务安全业务具备核心竞争力，广告业务具备核心竞争力，广告业务 23 年看反弹年看反弹 2022 年公司宣布全面转型数字安全公司时提出以安全业务为核心的战略，公司经营安全业务超 17 年，是唯一掌握全网安全态势的网络安全公司。从 To B 业务来看，公司的安全大脑以安全大数据、安全知识库和安全专家团队为中枢，进行全视角、全范

2、围、全时的安全大数据汇聚，以协同处理能力赋予中小微企业数字安全能力。从 To C 业务来看，公司旗下多款产品市占率较高。展望 2023年，广告相关业务有望迎来反弹。广告业务和宏观经济相关度较高，随着疫情管控的结束，2023年 GDP 增速有望达到 5%，广告业务因此将受益。同时，基于游戏版号和相关政策的放松，游戏业务，特别是端游有望创造新的营收增量。另外，公司智能硬件业务继续保持稳定发展，公司在 2021 年对 SKU 进行了精简，达到了目前以安全为主题的小 SKU 产品矩阵。公司目前着重打造自营渠道，或可获得更高毛利率。当前重点：当前重点：ChatGPT 对搜索行业带来革命性变化，公司对搜索

3、行业带来革命性变化，公司资源禀赋迎来变现资源禀赋迎来变现 ChatGPT 将搅动搜索行业整体竞争格局，带来重大变革。类似 ChatGPT 的算法需要在核心算法、数据和资金（硬件）上有积累。我们看到公司在过去数年至少在数据和硬件上是有较强积累的，资源禀赋符合将类似 ChatGPT 的算法应用在搜索引擎里的基本条件。同时公司旗下的 360搜索市占率虽不高，但是运营已超10 年，参照 Bing的模式，未来公司也可将 GPT 算法引入该搜索引擎中。因此我们认为，公司有望从搜索引擎中高效切入 ChatGPT 赛道，并可能在未来搅动许久未有变化的搜索引擎市场竞争格局，从而给公司新增重要营收增量。盈利预测与

4、估值盈利预测与估值 我们看好公司通过搜索引擎切入 ChatGPT 赛道，并因此获得重要营收增量，同时公司安全业务和游戏业务基本盘稳固，2023 年广告相关业务又有望迎来反弹。综上我们预计公司 22-24 年营收分别为 96/115/139 亿元；归母净利润分别为-24.3/4.92/10.5 亿元，当前股价对应 24-25年 P/E 分别为 244/114倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 整合 GPT 类技术后搜索引擎使用效果不及预期，宏观经济增速放缓导致广告收入不及预期等。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：谢晨分析师：谢晨 执业证书号：S1230521070004

5、分析师：陈磊分析师：陈磊 执业证书号：S1230521090002 基本数据基本数据 收盘价￥16.78 总市值(百万元)119,899.19 总股本(百万股)7,145.36 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 10,886 9,554 11,513 13,930(+/-)(%)-6.28%-12.24%20.50%21.00%归母净利润 902-2,431 492 1,052(+/-)(%)-69.02%-369.42%120.22%113.93%每股收益(元)0.13-0.

6、34 0.07 0.15 P/E 132.89-49.95 243.89 114.01 资料来源：浙商证券研究所 -36%-14%7%28%49%70%22/0322/0422/0522/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03三六零上证指数三六零(601360)公司深度 http:/ 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级 我们预计公司 23-25 年营收分别为 96/115/139 亿元；归母净利润分别为-24.3/4.92/10.52 亿元，当前股价对应 24-25