【东吴证券】金达威（002626）-2025年年报点评：资产减值扰动，整体经营向好-260422（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告食品加工 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 金达威（002626）2025 年年报点评：资产减值扰动，整体经营年年报点评：资产减值扰动，整体经营向好向好 2026 年年 04 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 邓洁邓洁 执业证书：S0600525030001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)16.35 一年最低/最高价 15.39/22.44 市净率(倍)2.28 流通A股市值(百万元)9,971.22 总市

2、值(百万元)9,972.45 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.18 资产负债率(%,LF)41.72 总股本(百万股)609.94 流通 A 股(百万股)609.86 相关研究相关研究 金达威(002626)：披云开雾障，踏雪至山巅 2025-12-26 金达威(002626)：经营拐点隐现，平台价值凸显 2020-03-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）3,240 3,365 4,125 4,795 5,593 同比（%）4.43 3.87 22.58 16.22 1

3、6.65 归母净利润（百万元）341.99 339.91 531.84 604.45 714.06 同比（%）23.59(0.61)56.46 13.65 18.13 EPS-最新摊薄（元/股）0.56 0.56 0.87 0.99 1.17 P/E（现价&最新摊薄）29.50 29.68 18.97 16.69 14.13 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 金达威公布 2025 年报，全年收入/归母净利润分别为 33.65/3.40 亿元，同比+3.87%/-0.61%，其中 Q4 收入/归母净利润分别为 7.61 亿元/亏损-0.21 亿元，同比-15.18

4、%/由盈转亏；2025 年盈利主要受计提资产减值影响（2025 年资产减值损失-1.38 亿元，下文详述）。分产品看，维生素 A 原料/辅酶 Q10 系列/营养保健品分别实现营收3.3/7.0/19.2 亿元，同增 22%/-5%/持平，三大系列毛利率同比分别-10/+6/+1pct 至 23%/54%/36%，辅酶辅酶 Q10 主要系单价下跌，销量及毛利主要系单价下跌，销量及毛利率均提升。率均提升。2025/25Q4 公司毛利率分别 39.35%/36.36%，同比+0.83/-3.43pct，Q4 毛利率走低或与辅酶 Q10 单季度价格走低（季节正常波动，Q1 有望修复）、维 A 价格基数

5、较高影响。维生素 A 市价供参考（非公司订单价格），24Q4/25Q4 为 165/63 元/千克，24 全年/25 全年为 133/77 元/千克；25Q1/26Q1 为 112/69 元/千克；本轮涨价前后 61/116 元/千克、25Q2 均价 74 元/千克。费用稳中有降，短期盈利受资产减值影响。费用稳中有降，短期盈利受资产减值影响。2025 年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.10/-0.51/+0.11/+1.5pct至9.87%/11.34%/2.25%/0.9%；25Q4 同比分别+2.00/+2.81/+0.29/+5.5pct 至10.53%/13.26%/2.

6、43%/2.6%；2025 年公司销售净利率同比-1.80pct 至9.53%，主要系-1.38 亿的资产减值损失影响，其中存货/无形资产/商誉损失-0.45/-0.29/-0.52 亿元，商誉减值主要来自商誉减值主要来自 C 端副品牌端副品牌 Zipfizz（2025年年 Zipfizz 计提计提 0.52 亿，与整体商誉口径吻合，净利润同比亿，与整体商誉口径吻合，净利润同比-183.40%）；）；财务费用走高财务费用走高主要主要系汇兑影响。系汇兑影响。2025 年子公司金达威药业（辅酶 Q10/DHA/ARA）/金达威维生素（食品饲料添加剂）/诚信药业（医药原料等）/Vita-best/D