【研报】燃料电池行业投资策略报告之五：产业集群促进氢能降本补贴助力加氢站建设-20200401[16页].pdf

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1、万联证券请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |电气设备电气设备 产业集群产业集群促进促进氢能降本，氢能降本，补贴助力补贴助力加氢站建设加氢站建设 强于大市强于大市（维持） 燃料电池燃料电池行业行业投资策略投资策略报告报告之五之五 日期：2020 年 04 月 01 日 行业核心观点：行业核心观点： 尽管我国的加氢站建设速度加快， 但数量上仍低于日本和德国，且存在地区间分布不均衡的特点。目前我国的氢燃料电池产业已形成了地区产业集群，各具不同的优势，各地相继推出政策扶持氢能产业园，整体并未形成很清晰的协同发展体系，但考虑到现在氢燃料电池产业仍处于导入期，在政策指导和补贴支持下，未来

2、仍具较大的发展空间。 投资要点：投资要点： 国补国补+ +地补力度不弱日本，地补力度不弱日本， 加氢站加氢站建设正值黄金期：建设正值黄金期： 目前我国最新国补方案还未正式出台，但各地的补贴政策早已确定，对于大于 500kg/d 的固定式加氢站平均地补约400 万元，国补+地补的补贴力度与日本前期推广加氢站建设的力度相比不逞多让，我们认为按照目前的趋势来看，加氢站建设正处于行业发展的黄金期，随着氢能产业的不断推进，设备国产替代进程加快，加氢站建设和运营成本下降，补贴力度或将不断下滑。 各地补贴方案大同小异， 运营补贴退坡严重：各地补贴方案大同小异， 运营补贴退坡严重： （1） 35MPa固定式加

3、氢站建设补贴主要按照日加注量500kg 和500kg 两类划分，根据地区不同补贴金额在 100 万-300万元、200 万-600 万元不等;（2）70MPa 固定式加氢站建设补贴主要按照日加注量 200kg 和 400kg 两类划分，根据地区不同补贴金额最高分别为 200 万元、400 万元;（3）撬装式加氢站建设补贴的日加注量要求约在 300-500kg， 根据地区不同补贴金额在 50-250 万元不等； （4）加氢站运营补贴方面，2020 年各地区加氢站氢气销售价格约 35-46 元/公斤， 补贴约为 10 元/公斤， 补贴力度相较于 2019 年有较大下滑。 华东地区具有丰富的副产氢，

4、 低成本氢源带动产业发展：华东地区具有丰富的副产氢， 低成本氢源带动产业发展：华东地区具有得天独厚的氢气资源，国内大部分丙烷脱氢和乙烷裂解项目均落地于此。我们认为成本较低的工业副产氢适合大规模推广， 成为短中期内有效供氢主体，华东地区完善的燃料电池产业的布局加上低成本的副产氢资源，将会极大地推动产业的发展，完善加氢站建设网络。 风险因素：风险因素：政策支持力度低于预期、宏观经济景气度下行、 加氢站建设不及预期、 制氢成本下降幅度不及预期。 电气设备电气设备行业相对沪深行业相对沪深300300指数表指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年

5、03 月 31 日 相关研究相关研究 万联证券研究所 20200330_东方电气（600875）年报点评_AAA_风电振兴份额提升三倍，现代制造服务业盈利突出 万联证券研究所 20200330_电新行业周观点_AAA_海外疫情影响行业供需，特高压建设提速推进 万联证券研究所 20200327_璞泰来（603659）年报点评_AAA_高端人造石墨龙头,拟定增 50 亿加码一体化 分析师分析师: : 陈雯陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： 研究助理研究助理: : 黄侃黄侃 电话： 18818400628 邮箱： 研究助理研究助理: : 江

6、维江维 电话： 01056508507 邮箱： -20%-14%-9%-3%3%8%电气设备沪深300证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 行业研究行业研究 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |电气设备电气设备 第 2 页 共 16 页 目录目录 1、氢能产业发展提速，加氢站或正处于建设黄金期 . 3 1.1 国内加氢站建设概况 . 3 1.2 中外加氢站建设对比 . 5 2、地区产业集群助力氢能发展，推动加氢站快速普及 . 7 2.1 地方政府积极规划，大力扶持氢能产业 . 7 2.2 六大产业集群各展优势，利于区域氢能产业降本. 10 3.投资建议 . 14 4.风险提