唯赛勃-公司投资价值分析报告：国内膜材料龙头提锂业务蓄势而发-230323（29页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 28 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 国内膜材料龙头，提锂业务国内膜材料龙头，提锂业务蓄势而发蓄势而发 唯赛勃（688718.SH）投资价值分析报告2023.3.23 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘易刘易 主题策略 首席分析师 S1010520090002 王喆王喆 周期产业 首席分析师 S1010513110001 田鹏田鹏 主题策略分析师 S1010521010003 王涛王涛 主题策略分析师 S1010521060002 王丹王丹 主题策略分析师 S1010521110002 唯赛勃深耕膜

2、材料唯赛勃深耕膜材料 20 余年，是国内极少数同时开展反渗透与纳滤膜材料、膜余年，是国内极少数同时开展反渗透与纳滤膜材料、膜元件压力容器以及复合材料压力容器等三大类产品研发及规模化生产的企业元件压力容器以及复合材料压力容器等三大类产品研发及规模化生产的企业之一之一。公司于。公司于 2019 年率先开始布局盐湖提锂业务，已经成为青海盐湖提锂膜年率先开始布局盐湖提锂业务，已经成为青海盐湖提锂膜法分离项目的膜材料供应商。针对适用于法分离项目的膜材料供应商。针对适用于西西藏地区的原卤提锂法，公司自主研藏地区的原卤提锂法，公司自主研发的低温预处理纳滤膜系统正在进行中试；在矿石提锂方面，自研膜法矿石提发的

3、低温预处理纳滤膜系统正在进行中试；在矿石提锂方面，自研膜法矿石提锂工艺已完成中试，锂析出率达锂工艺已完成中试，锂析出率达 99%。随着随着公司在提锂业务形成突破公司在提锂业务形成突破，预计预计盈盈利能力将得到显著利能力将得到显著提升提升。我们预计公司。我们预计公司 2022-2024 年年 EPS 分别为分别为 0.17/0.50/0.69 元元。考虑可比公司估值水平，以及。考虑可比公司估值水平，以及公司膜材料公司膜材料生产技术生产技术先进性先进性，给，给予公司予公司 2023 年年 50 倍倍 PE，对应目标股价，对应目标股价 25 元，首次覆盖，给予“买入”评元，首次覆盖，给予“买入”评级

4、。级。国内膜材料龙头，积极开拓提锂业务国内膜材料龙头，积极开拓提锂业务。唯赛勃成立于 2001 年，二十年来聚焦膜产业链中的核心价值环节，主要产品包括纳滤膜及反渗透膜系列产品、复合材料压力罐等，是国内唯一同时开展膜元件及配套装备研发及规模化生产的企业。公司于 2019 年起积极开拓新能源提锂业务，布局盐湖提锂、锂黏土提锂等新兴膜物料分离领域，根据公司官网，2019 年 4 月与启迪清源达成合作，为“青海盐湖 2 万吨/年碳酸锂膜法分离浓缩精制 BOT 项目”提供膜元件压力容器。同时根据公司披露的投资者调研纪要，在原卤提锂方面，针对西藏盐湖定向开发的低温预处理纳滤膜等膜系统正在进行中试；在矿石提

5、锂方面，自研膜法矿石提锂工艺，相关中试已完成。随着公司盐湖提锂业务逐渐推进，未来盈利能力有望得到显著改善。膜分离技术实现提锂技术突破，助力锂资源自主可控膜分离技术实现提锂技术突破，助力锂资源自主可控。在盐湖提锂端，当前我国盐湖开发主要集中在青海地区，西藏、新疆盐湖亟待开发，原卤提锂避免了修建盐田，使得提锂端前置，提升锂采收率的同时可以有效保护西藏、新疆的生态环境。经过长时间的对吸附+膜法技术探索，我国企业目前已在吸附端和膜端形成技术突破，掌握了全球领先的原卤提锂技术。吸附端目前正在产业化的包括锰系吸附剂和钛系吸附剂，膜端目前正在产业化的包括适用于西藏低温的膜分离系统，以及降低传统 MVR 投资

6、和能耗的膜分离系统。我们预计到 2025年我国盐湖提锂总产能将达 35 万吨，2025 年年度盐湖提锂膜市场规模预计将达 12.5 亿元，约为 2022 年的 4 倍。在矿石提锂端，黏土型锂矿作为锂矿资源的新类型，预计未来将成为锂资源供给的“第三极”。唯赛勃研发出膜法矿石提锂工艺，该工艺下锂浸出率达 99%，并降低生产成本，随着云南、青海相继发现大规模锂黏土矿，以膜法为代表的新技术逐步推广，预计锂黏土在未来将成为我国锂资源供给的重要补充。膜材生产技术先进，国产替代空间广阔。膜材生产技术先进，国产替代空间广阔。唯赛勃膜材生产技术国内领先，配方与生产工艺壁垒高企，装备自动化水平高，从产水通量和脱盐