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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 03 月 23 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）坚守“三驾马车坚守“三驾马车”的优质农商行”的优质农商行 总量研究/银行 目标估值：5.19 元 当前股价：4.14 元 1、小而特色的农商行、小而特色的农商行 22Q3 江阴银行总资产规模为 1633 亿元，资产规模较小。江阴银行异地江阴银行异地贷款及贷款及垫款占比达垫款占比达 33.16%，营收占全行总营收，营收占全行总营收 23.13%。截至 2022 年 6 月 30 日，异地机构总资产占全行的 20.30%，异地地区贷款占全行的 33.16%，异地营业收入占全行的

2、23.13%，对全行的营业利润贡献度达到 43.02%，异地扩张有望进一步打开业务空间。江阴银行在江阴市具有较强的本土优势。江阴银行在江阴市具有较强的本土优势。江阴银行是江阴市网点最多、覆盖面最广的银行，也是江阴市辖内存贷款份额最大的银行。22Q2 江阴银行在江阴辖内的贷款市场份额为 16.07%，以较大优势保持江阴市 31 家银行同业首位。2、“普惠、小微、零售”三驾马车并行“普惠、小微、零售”三驾马车并行 对公贷款占总贷款达对公贷款占总贷款达 65%。截至 2022 年 6 月末，江阴银行对公贷款占比为65.07%，相较其他上市农商行，对公贷款占比较高。服务实体经济，制造业占服务实体经济，

3、制造业占对公近五成对公近五成。截至 22 年 6 月末，公司制造业贷款占对公贷款比例约 45.43%。坚持坚持“做散做小做散做小”的普惠理念”的普惠理念,户均户均 200 万元左右万元左右。在营销端，公司加大单户 1000万以下普惠、小微业务考核力度，引导客户经理做小做散做出实效。零售转型零售转型初见成效，贷款结构不断优化初见成效，贷款结构不断优化。近五年来公司稳步推进“零售转型”，2017-2021 年 5 年内零售贷款 CAGR 达 36.46%，远高于对公贷款的 9.23%。零售贷款占比持续提升。3、基本面较优基本面较优，业绩增速领先，业绩增速领先 业绩增速业绩增速领先同业平均水平。领先

4、同业平均水平。22 年营收增速为 12.2%，在已披露快报的上市行中仅次于常熟银行和成都银行。22 年江阴银行归母净利润增速为 26.9%，在上市行中位于前列。不良贷款率近五年持续下降，资产质量得到改善。不良贷款率近五年持续下降，资产质量得到改善。22Q3 不良贷款率为 0.98%，较 2016 年峰值 2.41%下降了 1.43 个百分点，为近 10 年最低值，低于同期上市农商行不良率均值 1.09%，在同业中位于中间水平。逾期贷款比率逾期贷款比率呈下降趋势呈下降趋势，关注贷款比率实现五年连降关注贷款比率实现五年连降。22Q2 江阴银行逾期率为 0.89%，关注贷款率为0.49%。拨备覆盖率

5、拨备覆盖率近年近年大幅提升。大幅提升。22Q3 江阴银行拨备覆盖率为 496.19%，较 2021 年末提升了 165.57 百分点，拨备显著提升。投资建议：投资建议：我们预计公司 23/24 年盈利增速为 20.4%/20.2%。我们采用同业比较法对江阴银行进行估值，参照可比同业，给予其 0.70 倍 23E P/B 的目标估值。对应 5.19 元/股，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：出口下降；出口下降；经济失速经济失速影响资产质量；影响资产质量；政策变动，政策变动，行业行业息差大幅收息差大幅收窄等窄等。基础数据基础数据 总股本（万股）217205 已上市流通股（万股）21

6、6947 总市值（亿元）90 流通市值（亿元）90 每股净资产（MRQ）6.3 ROE（TTM）10.6 资产负债率 91.6%主要股东 江阴市长达钢铁有限公司 主要股东持股比例 4.31%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-2-8 14 相对表现 1-11 20 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 廖志明廖志明 S1090521010002 邵春雨邵春雨 S1090522040001 -40-200204060Mar/22Jul/22Nov/22Feb/23(%)江阴银行沪深300江阴银行江阴银行（002807.SZ）敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文正文