神火股份-公司研究报告-煤铝共振量价齐升业绩迎来兑现期-230322（30页）.pdf

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1、 1 Table_First Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 Table_First|Table_ Summary 神火股份神火股份(000933000933.SZ).SZ)煤铝共振煤铝共振，量价齐升量价齐升，业绩迎来，业绩迎来兑现期兑现期 投资要点：投资要点：打造一体化打造一体化低成本布局低成本布局，竞争优势持续增强竞争优势持续增强。公司重视产业布局和资源配备，在配套自备电厂和自备预焙阳极的基础上，已经形成了成熟的“煤-电-铝”一体化循环经济产业链。公司自涉铝业以来发展迅猛，目前已形成了新疆和云南两大区域布局，合计产能170万吨，其中新疆煤

2、电80万吨，云南神火90万吨，得益于新疆煤电的一体化优势以及云南神火的低电力、低氧化铝成本优势，公司竞争优势持续增强。煤炭煤炭：受益于国家政策受益于国家政策，煤炭产能稳定释放助力公司业绩煤炭产能稳定释放助力公司业绩。截至2022年6月，公司拥有6座在产矿山，控制的煤炭保有储量13.43亿吨，权益产能896万吨，依托优越的煤质，在产产能生产稳定。伴随着国家对落后产能的出清，煤炭行业迎来高景气，在高煤价的带动下，煤炭板块盈利能力强劲。电解铝电解铝：产能天花板与稳增长需求冲突，基本面长期向好产能天花板与稳增长需求冲突，基本面长期向好。在国内供给侧改革确立的4500万吨产能天花板背景下，需求端传统领域

3、在国内稳增长政策下或迎边际改善，新能源汽车、光伏等领域将带来新的增量需求。在供需矛盾的持续下，预计23-24年电解铝价格有望维持高位，行业吨铝利润具备较大改善弹性。铝箔铝箔：加加速布局下游业务，切入电池铝箔快车道速布局下游业务，切入电池铝箔快车道。目前公司已布局完成铝箔业务总产能8万吨，目前主要以生产食品铝箔、医药铝箔为主。为抓住电池铝箔发展机遇，神隆宝鼎二期6万吨新能源动力电池材料生产项目正在加速投建，预计2023年下半年投产，同时，公司最新公告称云南神火拟建设年产11万吨新能源电池铝箔项目，建成后公司铝箔产能合计将达到25万吨。盈利预测盈利预测与投资建议：与投资建议：我们预计公司2022-

4、2024年归母净利分别为74.20/78.52/93.91亿元，对应EPS为 3.30/3.49/4.17元/股。采用分部估值法，根据可比公司平均分别给予公司煤炭板块和铝板块4.3倍和9.3倍PE，对应市值分别为107和495亿元，总市值602亿元，对应目标价格26.78元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：产能释放不及预期，下游需求不及预期，产能释放不及预期，下游需求不及预期，原材料和能源价原材料和能源价格波动风险格波动风险 Table_First|Table_ Summary|Tabl e_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2

5、023E 2024E 营业收入（百万元）18,809 34,452 42,022 45,246 51,536 增长率 7%83%22%8%14%净利润（百万元）358 3,234 7,420 7,852 9,391 增长率-73%803%129%6%20%EPS（元/股）0.16 1.44 3.30 3.49 4.17 市盈率（P/E）110.6 12.3 5.3 5.0 4.2 市净率（P/B）5.7 4.2 2.5 1.8 1.3 数据来源：公司公告、华福证券研究所 有色金属 2023 年 03 月 22 日 Table_First|Table_Rating 买入买入(首次评级首次评级)当

6、前价格：17.61 元 目标价格：26.78 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2251/2231 总市值/流通市值（百万元）39640/39296 每股净资产（元）6.42 资产负债率（%）61.51 一年内最高/最低（元）19.74/11.56 Table_First|Table_ Chart 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师分析师 王保庆王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ Table_First|Table_ RelateReport 相关报告相关报告 诚信