【研报】汽车和汽车零部件行业深度报告：典型自主车企的发展路径及投入产出分析-20200302[19页].pdf

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1、 行业深度报告 典型自主车企的发展路径及投入产出分析 行 业 专 题 报 告 行 业 报 告 汽车和汽车零部件汽车和汽车零部件 2020 年 3 月 2 日 中性中性（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业深度报告*汽车和汽车零部件*海 外龙头研究系列：现代汽车全球化成败 得失 2020-02-21 行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部 件*安波福财报分析：改革领军者、稳步 拓展业务 2020-02-19 行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部 件*经销商短期承压、龙头抗风险能力更 强 2020-02-17 行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部 件*短期影响剧烈、长期加速洗牌 20

2、20-02-14 行业深度报告*汽车和汽车零部件*龙 头依旧、 新能源放眼长远 2020-02-05 证券分析师证券分析师 王德安王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 WANGDEAN002PINGAN.COM.CN 曹群海曹群海 投资咨询资格编号 S1060518100001 021-38630860 CAOQUNHAI345PINGAN.COM.CN 汽车业正处于存量博弈+技术创新交织的风口， 除新造车势力纷纷进场外， 亦有 传统资本并购现有燃油车企意欲在汽车业大展宏图。因此我们选取了有代表性 的自主品牌车企，回顾其各经营历史，总结其投入-产出规

3、律，以期对汽车业新 入场者盘活其购买的汽车资产需要付出多少成本有参考意义。 典型自主乘用车企业投入典型自主乘用车企业投入- -产出规律总结：产出规律总结：规模效应明显：随规模增加单 车投入降低，一般在年销 30 万台以上实现盈利。车型战略一般为从性价 比到高端化，国内政策+特斯拉大众等鲶鱼入场倒逼电动战略提速，将抬 升单车研发投入。随整车产销规模提升，自主品牌均高度重视核心配件的 自研自制。 广汽传祺： 自主研发广汽传祺： 自主研发+ +重磅车型促销量提升。重磅车型促销量提升。实现 30 万年销量之前就专注 自主研发把握核心配件， 在 30-50 万年销量阶段保障产品质量稳定， 稳步 扩产能，

4、50 万年销量后遭遇增长瓶颈，发力新能源。传祺品牌形象打造较 为成功，但爆款车型依赖度较大。吉利汽车发展路径：上规模吉利汽车发展路径：上规模- -提产品力提产品力- - 提品牌力。提品牌力。实现 30 万年销量以前主打性价比做大规模，核心配件逐步摆 脱外资依赖，但供应链较多元；2009 起遭遇发展瓶颈，之后收购沃尔沃 吸收技术、修炼内功提升产品力；2013 年起进入全面发展时代，品牌塑 造成为核心诉求，全新平台丰富立体适应快速迭代，打造高端品牌初获成 功。 车企核心竞争力之辨。车企核心竞争力之辨。汽车企业的核心价值在于品牌。品牌的打造需要持 久的资源投入。 汽车产品满足基本需求的部分是走低成本

5、+高可靠性之路； 满足个性化需求的部分靠独特的技术亮点支撑。核心竞争力应是难以复制 +长期可持续的。传统汽车以重资产模式构筑了在研发、平台、规模、销 售上的壁垒，在研发制造上围绕动力总成+底盘技术。电车时代，成本控 制+独特技术亮点仍是核心竞争力，而渠道、营销模式、服务模式的创新 依赖于前两点。 投资建议。投资建议。未来乘用车新车市场的增量机会向一线自主、日系、德系集中。 具有以下特质的企业未来成功的概率更大：能快速抓住行业历次出现的新 机遇；在汽车从普及期迈入消费升级期，适时高端化。发展过程中遇到问 题，纠错能力强、反应敏锐。具备开放的视野，较早开始全球化布局，既 “引进来”又“走出去” 。

6、我们维持对长城汽车、广汽集团、上汽集团的 推荐评级，关注吉利汽车。 风险提示风险提示：1）疫情的“蝴蝶效应”继续演绎，部分产品断供可能给主机 厂带来停产的较大损失。潜在消费者收入下降影响购买力。2）产能利用 率低盈利能力受损严重 3）政策支持力度低于预期。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% Feb-19 May-19 Aug-19 Nov-19 沪深300 汽车和汽车零部件 证 券 研 究 报 告 汽车和汽车零部件行业深度报告 2 / 19 目录 一、一、 典型自主乘用车企投入典型自主乘用车企投入-产出规律总结产出规律总结 . 4 二、二、 广汽传祺：自主研发广汽传祺：自主研发