连城数控-公司研究报告-光伏硅片业务持续向上平台化布局多元发展-230322（40页）.pdf

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1、1/40请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2022 年年 3 月月 22 日日证券研究报告证券研究报告/公司研究公司研究光伏加工设备光伏加工设备/专用设备专用设备/机械设备机械设备光伏硅片业务持续向上，平台化布局多元发展光伏硅片业务持续向上，平台化布局多元发展主要观点：主要观点：掌握硅片核心技术掌握硅片核心技术，平台化布局羽翼渐丰平台化布局羽翼渐丰。公司成立于 2007 年，是光伏领域最早从事专业切割设备研发制造的国内公司，2013 年通过收购美国斯必克旗下凯克斯单晶炉事业部，完成了对光伏及半导体领域单晶炉的业务布局。连城数控以核心的长晶技术和线切技术为依托，横向拓展半导体、碳化硅和蓝

2、宝石长晶设备与切割设备，纵向延伸光伏电池和组件核心装备以及焊带、碳碳复材等核心辅材耗材。隆基开启新扩产周期。隆基开启新扩产周期。2022 年 8 月 25 日和 2023 年 1 月 18 日，隆基绿能分别公告建设鄂尔多斯年年产产46GW单晶硅棒和切片项目和年单晶硅棒和切片项目和年产产100GW 单晶切片项目单晶切片项目。按照单晶炉单位投资成本 1.2 亿元/GW，切片设备单位投资成本 0.6 亿元/GW 计算，隆基上述扩产项目的设备采购成本约为 142.8 亿元。根据连城数控的公告，预计预计 2023 年与隆基绿能年与隆基绿能的关联交易额为的关联交易额为 46.76 亿元，亿元，占公司 20

3、22 年营业收入的 124.00%。非隆基客户扩产力度不减，新订单有望保持增长非隆基客户扩产力度不减，新订单有望保持增长。根据我们统计，2022 年各硅片企业规划的扩产规模约为 220.32GW，但受到硅料价格高位运行及一些外部影响，2022 年实际扩产规模将小于这一数值，部分扩产会延后至 2023 年。目前，除隆基外的硅片企业仍有 311GW 拉棒+137GW 切片的规划（在建）产能，我们判断 2023 年行业扩产不会出现明显下滑。2021 年来自隆基的营收占比显著下降表明公司独立性在增强。连城连城数控数控在在 2021 年的主要非隆基客户中年的主要非隆基客户中，双良节能双良节能、华耀光华耀

4、光电、宇泽半导体、高景太阳能都有较大的产能规划电、宇泽半导体、高景太阳能都有较大的产能规划，我们认为连城数控未来的非隆基订单将较快增长。受益电池技术迭代，受益电池技术迭代，ALD 设备设备具有较强成长潜力具有较强成长潜力。ALD 设备主要应用于 PERC 和 TOPCon 电池表面 Al2O3钝化层沉积、TOPCon 电池隧穿氧化层的沉积以及 XBC 类电池相应膜层的沉积。对于 BC 类电池，若双面沉积 AlOx 薄膜，对于 ALD 设备的需求量较 PERC 翻倍。2023连城数控连城数控 835368.BJ基础数据：基础数据：截至 2023 年 3 月 20 日当前股价57.95 元投资评级

5、买入评级变动首次覆盖总股本1.21 亿股流通股本1.21 亿股总市值136 亿元流动市值136 亿元相对市场表现：相对市场表现：分析师：分析师：分析师分析师 黄文忠黄文忠执业证书编号：S0200514120002联系电话：010-68080680研究助理研究助理 刘然刘然执业证书编号：S0200121070007联系电话：010-68099389公公司地址：司地址：北京市丰台区凤凰嘴街 2 号院 1 号楼中国长城资产大厦 12 层公司研究2/40请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明年 3 月 19 日，连城数控官微发布公告，公司取得行业龙头客户 20GWTOPCon 电池 ALD 设备全

6、部订单。连城数控 ALD 设备在未来有望快速放量。串焊机差异化竞争，未来重要增长极串焊机差异化竞争，未来重要增长极。传统串焊机是用焊带将电池片的前表面和背表面依次串联，而 BC 类电池电极均在背面栅线采用直线连接。低温工艺、防止翘曲是 BC 电池串焊机与传统串焊机的主要区别点。BC 类电池由于特殊的结构和工艺，与传统串焊机不能兼容，传统串焊机厂商在这一领域并无绝对优势。连城数控选择进入这一领域，有较好的先发优势。目前爱旭股份和隆基绿能分别有 16.5GW 和33GW 背结触电池产能规划，随着规划产能的逐步落地，连城数控的串焊机收入有望快速提升。全国产化设备助力国内硅片产业发展全国产化设备助力国