景业智能-公司研究报告-乘核工业智能化春风智能装备龙头冉冉升起-230322（29页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：增持评级：增持(首次首次)市场价格：市场价格：8 81.661.66 元元 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 分析师：分析师：王可王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)82 流通股本(百万股)18 市价(元)81.66 市值(百万元)6,729 流通市值(百万元)1,430 Table_QuotePic Table_QuotePic 股

2、价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）349 463 635 875 1,161 增长率 yoy%69%33%37%38%33%净利润（百万元）76 122 166 224 300 增长率 yoy%44%59%37%35%34%每股收益（元）0.93 1.48 2.02 2.72 3.64 每股现金流量（元）1.07 0.64 1.66 2.55 3.74 净资产收益率 25%12%14%16%18%

3、P/E 88.1 55.3 40.5 30.0 22.4 P/B 21.8 6.4 5.6 4.8 4.0 备注：股价取自 2023 年 3 月 22 日 报告摘要报告摘要 景业智能景业智能深耕核工业自动化、智能化，业绩进入快速增长期深耕核工业自动化、智能化，业绩进入快速增长期 公司公司成立于我国核工业智能化发展的窗口期，已成立于我国核工业智能化发展的窗口期，已成为我国成为我国核工业智能化头部企核工业智能化头部企业业。公司主营产品为核工业智能装备和核工业机器人，营收占比在 90%以上；此外涉及少量非核及军工产品。其核工业产品主要用于核燃料循环领域，重点用于后端的乏燃料处理环节。公司成立于 20

4、15 年，此后恰逢我国核工业智能装备发展的窗口期，公司参与了各类核工业机器人及智能装备的研制；经过多年发展，公司已成为行业内头部企业。公司公司业绩业绩进入进入高增高增期期，研发驱动能力强，研发驱动能力强。由于核工业产品的特殊性，公司产品须经历较长研发周期方可转入交付。2020 年后产品进入集中交付期，公司业绩高速增长。2022 年前三季度，公司实现营收 2.24 亿元，同比增长 44.08%；实现归母净利润 0.5 亿元，同比增长 56%。公司研发驱动能力充足，创始人系研发背景，重视研发投入和人才维护。公司历年研发投入占营业收入比例在 10%左右，研发人员占公司总人数近一半，管理层及技术骨干均

5、有股权激励。核工业智能化核工业智能化背景下，背景下，核电景气度回升带动核电景气度回升带动核燃料循环产业智能装备资本开支核燃料循环产业智能装备资本开支 政策与技术政策与技术共振，核电有望步入黄金发展共振，核电有望步入黄金发展时代时代。核工业是包含核燃料生产、加工核能开发、利用的工业，核电是核工业的重要应用领域。1）政策政策层面，层面，2011 年福岛核电站事故后，国内对核电机组审批保持谨慎。十四五”规划对于核电政策表述转为积极，明确提出 7000 万千瓦的核电装机容量目标，较“十三五”末装机容量增幅在 30%以上。与此对应，2022 年批准新增 11 台核电机组，单年审批量创十年来新高。2）技术

6、技术层面层面，我国自主研发的三代核电“华龙一号”机组于 2021 年成功投入商用，是大规模开展核电事业的技术保证。安全性方面，三代机组较二代机组大幅提升，有效应对核电安全担忧。国产化程度上，“华龙一号”全部设备国产化率达到 88%，核心设备全部实现国产化。构建核燃料循环对核电可持续发展意义重大。构建核燃料循环对核电可持续发展意义重大。核燃料循环指为核电站发电而进行的从铀矿开采到废物处臵的一系列工业过程。随核电站运行，核素消耗至不足以维持裂变反应并从反应堆去除的燃料即为乏燃料。乏燃料残余的铀、钚等元素，经过处理提取后可用于制造核燃料重新用于核电站发电，大大提升核燃料使用效率。我国作为贫铀国，建设