晨光生物-公司研究报告-品类扩张扩展企业边界全球布局提升价值链-230321（28页）.pdf

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1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：农林牧渔|公司深度报告 2023 年 3 月 21 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）17.03 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）5.33/4.27 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）91/73 52 周内最高周内最高/最低价最低价 19.09/13.85 资产负债率资产负债率(%)53.3%市盈率市盈率 25.00 第一大股东第一大股东 卢庆国 持股比例持股比例(

2、%)18.4%研究所研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email: 晨光生物晨光生物(300138300138)品类扩张扩展企业边界，全球布局提升价值链品类扩张扩展企业边界，全球布局提升价值链 植物提取行业龙头，业绩多年连续增长植物提取行业龙头，业绩多年连续增长 晨光生物深耕植物提取行业二十余年，辣椒红素、辣椒精、叶黄素三大主力产品全球市占率第一。2016 年至 2022 年，公司营收和利润年均复合增速为 19.7%、29.6%，持续多年稳健增长。行业：小品类大空间，发展前景广阔行业：小品类大空间，发展前景广阔 在健康消费理念带动下，植物提取行业发展向好。根

3、据 Markets and Markets 预测，2022 年全球植物提取物市场规模为 344 亿美元，2028 年将达到 656 亿美元，2019-2025 年复合增速为 11.7%。工业化植物提取物有 300 多种，但单个品种的市场规模约在千万至几十亿元范围。行业内企业亦以细分领域龙头为主，全行业性的优势企业尚未形成。当前行业竞争主要在两方面：一是横向拓展品类；二是形成规模优势、降低原材料成本。公司：品类扩张拓展边界，产业链延伸稳固成本优势公司：品类扩张拓展边界，产业链延伸稳固成本优势 “三步走”战略稳步推进。第一梯队产品优势突出，众多潜力品种构建第二成长曲线，规模效应已形成。1）辣椒红素

4、、辣椒精和叶黄素三个主力品种全球市占率第一，分别约为 65%、40%和 30%，拥有一定话语权；2）众多潜力品种崭露头角。已有甜菊糖、花椒提取物、番茄红素、姜黄素、水飞蓟、胡椒等近十个单品收入在千万级别以上，是公司未来成长的主力。3）保健品、中药提取等大健康产业已开启前期布局，是公司中长期拓展目标。技术领先与全球布局，从源头掌控成本优势。1）公司技术实力雄厚且有自己的设备公司，主力产品综合成本比同行低 5%-10%。2）全球布局寻找优质原材料。从河北、新疆、云南、贵州到海外的印度、赞比亚，公司均建立了产业基地，形成了 15 万吨辣椒、20 多万吨万寿菊、76 万吨棉籽的加工能力。当前印度子公司

5、已运营成熟；在赞比亚储备了 12 万亩土地、处于快速发展期，公司成本又将进一步降低。看好公司发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级看好公司发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级 公司是植物提取行业龙头，三大主力产品稳健增长，多个二梯队产品蓄势待发，公司成长性优异；同时技术、原材料成本等优势突出，铸造宽广护城河。我们预计公司 2022-2024 年的 EPS 分别为 0.82 元、1.02 元和 1.28 元。公司持续稳健成长，看好公司表现，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料供应量及价格波动风险原材料供应量及价格波动风险，需求低迷风，需求低迷风险。险。-16%-13%-10%-7

6、%-4%-1%2%5%8%11%14%2022-032022-062022-082022-102023-012023-03晨光生物农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标（股价时间为：（股价时间为：2 2023023 年年 3 3 月月 2 21 1 日收盘价）日收盘价）项目项目 年度年度 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）4874 6294 7213 8455 增长率(%)24.55%29.14%14.61%17.22%EBITDA（百万元）543 682 826 1012 归