晨光生物-公司深度报告：三步战略行稳致远隐形冠军进而有为-230319（58页）.pdf

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1、 20232023 年年 0303 月月 1919 日日 三步战略三步战略行稳致远行稳致远，隐形冠军，隐形冠军进而有为进而有为 晨光生物晨光生物（300138.SZ300138.SZ）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 分析师：何宇航分析师：何宇航 S1050522090002 基本数据基本数据 20232023-0303-1717 当前股价（元）16.75 总市值（亿元）89 总股本（百万股）533 流通股本（百万股）427 52 周价格范围（元）13.85-19.09 日均成交额（百万元）77.48 市

2、场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、晨光生物（300138）：2022 平稳收官，扩新降本业绩可期2023-03-05 植物提取物行业龙头，业绩稳健增长植物提取物行业龙头，业绩稳健增长 公司作为国内植物提取行业龙头，2022 年营收和归母净利润分别 63.0/4.4 亿元，7 年 CAGR 分别 25.7%/30.2%。辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品市占率居世界第一。植提市场规模超植提市场规模超 4 40000 亿亿元元，增速快集中度低增速快集中度低 全球植物提取物市场 2019 年价值 237 亿美元，预计 2025 年将达 594 亿美元；中国市场规

3、模 2021 年为 407 亿元，4 年 CAGR 为 10.3%，预计 2025 年将达到 594 亿元，4 年 CAGR 为 10.5%。行业大部分为中小型企业，市场集中度非常分散，2021年 CR2 为 14.5%。晨光生物市占率 11.9%，居第一。2021年：我国辣椒色素市场规模 3.9 亿元，6 年 CAGR 为 14.7%；我国叶黄素市场规模 3.2 亿元，5 年 CAGR 为 13.1%；2022 年全球辣椒精市场规模预计 10-14 亿元。2020 年中国甜菊糖市场规模 1.0 亿美元，预计 2027 年达 2.3 亿美元，7 年 CAGR为 12.5%。技术、规模技术、规模

4、为基为基，稳步推进“三步走”战略稳步推进“三步走”战略 产品：产品：多品种发展模式，辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品居世界第一，甜菊糖苷、花椒提取物等梯队快速发展。籽仁壳绒类产品/色素、香辛料及营养类提取物 2021 年占比45.1%/51.2%。研发：研发：设立三大中心，具备技术研发优势，多项技术全球领先。2021 年研发投入 2.7 亿元，6 年 CAGR 达 29%，研发投入占比 5.5%。渠道：渠道：直销为主，直销收入保持 80%以上。大健康：大健康：积极布局大健康业务，2021 年营养类和保健品收入 4.3/0.5 亿元，发展迅速。赞比亚布局，成本有望持续降低；随着产品结构调整，毛

5、利率有望持续提升。盈利预测盈利预测 略调整 2022-2024 年 EPS 为 0.82/1.02/1.28 元，当前股价对应 PE 分别为 21/16/13 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济波动风险、行业政策变动风险、下游需求波动、原材料价格波动、市场竞争加剧等。预测指标预测指标 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）4,874 6,296 7,793 9,495 增长率（增长率（%）24.6%29.2%23.8%21.8%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）352 436 543

6、681 增长率（增长率（%）31.3%23.9%24.6%25.5%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.66 0.82 1.02 1.28 ROEROE（%）12.6%14.1%15.7%17.4%资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20-1001020(%)晨光生物沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、植物提取物行业龙头，业绩稳健增长.7 1.1、全球植物提取行业第一梯队，多品种世界第一.7 1.2、股权结构稳定，公司高管从业经验丰富.7 1.3、营收、净利润稳健增长，