冀中能源-公司研究报告-盈利规模创新高高分红有望延续-230318（17页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（买入（首次首次）市场价格：市场价格：6.6.6868 元元 分析师：杜冲分析师：杜冲 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001 电话：Email： ：基本状况基本状况 总股本(百万股)3,534 流通股本(百万股)2,907 市价(元)6.68 市值(百万元)23,604 流通市值(百万元)19,416 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）20,6

2、43 31,424 43,670 45,869 47,091 增长率 yoy%-5%52%39%5%3%净利润（百万元）786 2,739 4,618 5,960 5,326 增长率 yoy%-13%249%69%29%-11%每股收益（元）0.22 0.78 1.31 1.69 1.51 每股现金流量 1.88 1.42 2.96 2.38 2.52 净资产收益率 3%11%17%19%15%P/E 30.0 8.6 5.1 4.0 4.4 PEG 15.61 0.17 0.07 0.05 0.18 P/B 1.2 1.1 1.1 1.0 0.9 备注：股价为 2023 年 3 月 17 日

3、收盘价 投资要点投资要点 华北焦煤龙头华北焦煤龙头，竞争优势竞争优势较强较强。冀中能源煤矿分布在河北、内蒙古、山西地区，在产核定产能 3115 万吨/年，权益在产产能为 2715 万吨/年。公司煤炭生产具备三大竞争优势：1、资源优势，公司所产煤种主焦煤和 1/3 焦煤为国家保护性稀缺煤种，所产炼焦煤具备低灰、低硫、粘结性强等优点，被誉为“工业精粉”；2、区位优势，公司精煤主要销往河北中南部、河南北部和山东地区，焦煤资源主要分布在环渤海经济圈腹地，多条铁路横穿而至，运费较低；3、公司深化“大精煤战略”，维持较高精煤销量占比，2017-2021 年精煤销量占比基本维持 40%左右，洗混煤销量占比维

4、持在 20%左右。内增外延发展主业内增外延发展主业，拥有广阔增产空间拥有广阔增产空间。一方面，公司经过五年供给侧改革，产能去化已接近末期，落后产能基本淘汰，同时内蒙古矿区盛鑫煤矿核增 30 万吨（2022 年4 月）、嘉东煤业核增 30 万吨/年（预计 2023 年核增）、嘉信德煤业核增 90 万吨/年（预计 2023 年核增）合计获得 150 万吨产能核增，加上优质焦煤新建矿井邢台西井将于 2023 年下半年投产，产量持续增长有望。另一方面，控股股东于 2014 年已就煤炭业务的同业竞争问题出具相关承诺，将在相关煤炭资源具备上市条件后，逐步注入上市公司。截至 2021 年，集团拥有在产（未上

5、市）核定产能 3153 万吨/年、原煤产量达到 2190 万吨（2021 年），分别为冀中能源的 1.01 倍和 0.85 倍。同时集团拥有未上市煤炭资源量约为 97 亿吨、可采储量 38 亿吨，约为冀中能源的 3.38 倍以及 6.82 倍，且矿井多位于河北地区，其注入可提高公司精煤占比，增强核心竞争优势，实现业绩增厚。现金储备充足，高分红有望延续现金储备充足，高分红有望延续。公司 2020、2021 年度每股股利分别为 0.4、1.0 元/股，现金分红比例分别为 179.94%、128.99%，回报股东力度较大。我们认为 2022年高比例分红有望持续，原因有：1、盈利能力提高：2022 年

6、公司预计实现归母净利润 42.2-49.5 亿元，同比增长 54.05%-80.70%，为上市以来新高；2、出售金牛化工，非正常损益增加：公告宣布将旗下金牛化工成功出售给河北高速，转让预计增加 2023年度合并报表损益约 16 亿元；3、现金储备充足：2020、2021 年末公司货币现金达到 147 亿元、121 亿元，其中 2020 年创出历史新高。截至 2022 年三季报，货币现金为 95 亿元，现金储备十分充足；4、资本支出预计维持低水平：资本开支近尾声，聚隆 40 万吨 PVC 项目以及 20 万吨玻璃纤维生产线等重要建设项目基本完成，测算截至2022 年 6 月在建工程未来投入规模约