基础化工行业重大事项点评：软泡聚醚价格大幅上涨龙头企业有望强受益-260414（4页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 基础化工基础化工 2026 年年 04 月月 14 日日 基础化工行业重大事项点评 推荐推荐（维持）（维持）软泡聚醚价格大幅上涨，龙头企业有望强软泡聚醚价格大幅上涨，龙头企业有望强受受益益 事项：事项：软泡聚醚价格价差大幅上行，国内外同步涨价。截至 4 月 13 日，软泡聚醚价格 13752 元/吨，较 3 月初上涨 5402 元/吨，涨幅 65%。评论：评论：供给端收缩明显，海外缺口扩大。供给端收缩明显，海外缺口扩大

2、。全球层面，欧美近年关停超 100 万吨聚醚产能，中国成为全球核心供应主体。近期受中东冲突影响全球石化供应链震荡，进一步加速聚醚行业出清。Sadara 大型石化联合装置因霍尔木兹海峡运输受阻而停产，涉及 40 万吨/年 MDI、20 万吨/年 TDI、39 万吨/年聚醚多元醇、22 万吨/年 POE产能。印度 MPL 公司因政府指令 CPCL 优先将原油用于 LPG 生产，丙烯供应完全中断，位于钦奈马纳利的 1 号工厂已正式暂时停产，印度对源自沙特、阿联酋的特定软泡聚醚征收的反倾销税已延长至 2026 年 6 月。此外，海外企业经营压力较大，率先挺价，亨斯迈 4 月 1 日宣布对软泡聚醚涨价

3、30%，陶氏于 2 月末至 3月初将 EMEAI 地区聚醚多元醇产品价格累计上调 200 欧元/吨。国内一体化企业降负荷，行业涨价或具备持续性。国内一体化企业降负荷，行业涨价或具备持续性。原料端价格上涨支撑价格。根据百川盈孚数据，4 月 13 日环氧丙烷价格 13330 元/吨，较 3 月上涨 33.97%，且 4月 1 日起聚醚多元醇出口退税归零，企业出口成本增加同步推高价格，成本端支撑强劲。供应端，国内推动“增油减化”，聚醚行业原材料供应偏紧，山东、华东地区多套主力装置集中检修，镇海炼化二期、中化泉州等核心产能降负运行。投资建议：投资建议：建议关注隆华新材、万华化学 1）隆华新材：）隆华新

4、材：截至 2025 年底软泡聚醚年产能 129 万吨，市占率国内第二（约12.4%）。公司原材料采购稳定，地处山东淄博，临近多个环氧丙烷生产流通企业，拥有 5 家以上供应商，有望强受益于软泡聚醚价差扩大。公司现有聚醚胺产能 4万吨，通过一期装置技改计划新增 6 万吨产能，未来产能有望增长至 10 万吨。聚醚胺价格由 3 月初的 11500 元/吨上涨至 4 月 7 日的 15000 元/吨，涨幅 30%。2）万华化学：）万华化学：截至 2025 年底万华容威软泡聚醚总产能 250 万吨/年，稳居国内首位。公司聚醚产品线覆盖软泡、硬泡、CASE 用聚醚及特种聚醚，广泛应用于家电、家居、汽车、涂料

5、等领域。公司掌握 DMC 催化连续化生产技术，可合成超低不饱和度（0.005 meq/g）的聚醚多元醇，聚醚连续化单套产能提升至 50 万吨/年，全球最大。公司环氧丙烷自给率超 80%，较外购原料企业成本低 12%，具备行业领先的全产业链成本管控能力。风险提示：风险提示：原材料价格大幅波动风险；下游需求不及预期风险；海外市场政策风险；行业产能扩张超预期风险。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）PB（倍）（倍）简称简称 代码代码 股价（元）股价（元）2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E

6、评级评级 万华化学 600309.SH 92.20 4.36 5.64 6.12 21.13 16.34 15.06 2.75 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2026年4月13日收盘价，股价货币单位以上市地为准 证券分析师：孙维容证券分析师：孙维容 邮箱： 执业编号：S0360526020001 证券分析师：李妍证券分析师：李妍 邮箱： 执业编号：S0360526030005 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)497 0.06 总市值(亿元)65,207.07 5.18 流通市值(亿元)58,398.99 5.77 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M