芯碁微装-公司首次覆盖报告：深耕直写光刻领域充分受益渗透率及国产化率提升-230317（30页）.pdf

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1、 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 公司深度报告公司深度报告 2023年03月17日 深耕直写光刻领域，充分受益渗透率及国产化深耕直写光刻领域，充分受益渗透率及国产化率提升率提升 芯碁微装（芯碁微装（688630.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告 核心观点核心观点 公司是直写光刻领域的国内领军企业，专注于公司是直写光刻领域的国内领军企业，专注于 PCB 和泛半导体领和泛半导体领域应用。域应用。受益下游需求及公司产品技术领先，2018-2021 年公司营收由0.87 亿元增长至 4.92 亿元，归母净利润由 0.17 亿元增长至 1.06 亿元，营收/净利润 GAGR

2、 达 78.16%/84.06%。2021 年公司 PCB 板块/泛半导体板块营收占比为 84.32%/11.30%，未来伴随 PCB 领域直写光刻设备持续国产化及公司在先进封装、新型显示和光伏等领域的布局逐渐收获成效，公司业绩有望保持高速增长趋势。PCB 行业对直写光刻设备需求大，公司步入国产替代快车行业对直写光刻设备需求大，公司步入国产替代快车道。道。全球PCB 市场巨大，其中国内产值占比超 50%，对直写光刻设备需求大，同时高端产品占比的提升有望进一步增加直写光刻设备渗透率。目前公司产品技术指标已临近国际头部厂商水平，未来在国内 IC 载板等高端 PCB产品产值增加情况下，对国产直写光刻

3、设备采购意愿增强，将成为公司业绩增长的助推剂。看好泛半导体行业对直写光刻设备需求前景，公司有望充分受益。看好泛半导体行业对直写光刻设备需求前景，公司有望充分受益。泛半导体行业对直写光刻设备需求多样化，未来先进封装、新型显示、光伏铜电镀等技术变革将增加对直写光刻设备需求。目前公司已对上述细分领域进行布局，产品技术指标领先，并已初露峥嵘，2019-2021 年泛半导体板块营收由 0.02 亿元增长至 0.56 亿元。未来若公司布局逐渐收获成效，业绩将迎来收获期。投资建议投资建议 考虑到短期内公司在 PCB 用直写光刻设备领域进入国产替代快车道，长期公司直写光刻设备在泛半导体领域具有广阔应用前景。我

4、们预计 2022/2023/2024 年，公司可分别实现营收 6.5、9.9、13.5 亿元；归属母公司净利润分别为 1.4、2.2、3.2 亿元；EPS 分别为 1.1、1.8、2.6 元/股；按照 3 月 16 日收盘价 78.0 元计算，对应 PE 分别为 80、50、34 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示风险提示 国产替代不及预期；产能落地不及预期；下游应用拓展不及预期等。国产替代不及预期；产能落地不及预期；下游应用拓展不及预期等。盈利预测盈利预测 项目项目(单位：百万元）单位：百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 492.25 652.93 985.

5、04 1349.80 增长率（%）58.74 32.64 50.87 37.03 归母净利润 106.16 136.82 218.03 317.44 增长率（%）49.44 28.89 59.35 45.59 EPS（元/股）0.94 1.13 1.80 2.62 市盈率（P/E）75.56 79.68 50.01 34.35 市净率（P/B）9.22 10.21 8.48 6.80 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所，股价为 2023 年 3 月 16 日收盘价 评级评级 推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者 作者姓名 李子卓 资格证书 S1710521020003 电子邮箱

6、 股价走势股价走势 基础数据基础数据 总股本(百万股)120.80 流通A 股/B 股(百万股)120.80/0.00 资产负债率(%)28.34 每股净资产(元)6.94 市净率(倍)11.25 净资产收益率(加权)3.13 12 个月内最高/最低价 105.97/41.30 相关研究相关研究 -60.0-40.0-20.00.020.040.060.080.022-0322-0622-0922-1223-03%芯碁微装机械设备沪深300公公司司研研究究 芯芯碁碁微微装装 证证券券研研究究报报告告 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 芯碁微装(688630.SH)正