长海股份-公司深度报告：携全产业链优势向百万吨进发-230317（21页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/建材建材 证券研究报告 长海股份长海股份（300196）公司深度报告公司深度报告 2023 年 03 月 17 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 16 日收盘价（元）15.39 52 周股价波动（元）12.82-20.00 总股本/流通 A 股（百万股）409/246 总市值/流通市值（百万元）6290/3792 相相关研究关研究 Table_ReportInfo 玻纤全产业链优质企业盈利稳定性强2022

2、.11.06 向原纱延伸扩张中的玻纤制品龙头2020.02.19 新产能逐步释放，汇兑收益助力 Q2 业绩显著改善2018.08.28 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-23.81%-12.81%-1.81%9.19%20.19%31.19%2022/32022/62022/9 2022/12长海股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）0.4 3.9 3.9 相对涨幅（%）4.2 8.7 4.2 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:冯晨阳 Tel:(021)23212081 Email: 证书:S085051606000

3、4 分析师:申浩 Tel:(021)23154114 Email: 证书:S0850519060001 分析师:潘莹练 Tel:(021)23154122 Email: 证书:S0850517070010 携全产业链优势，携全产业链优势，向向百万吨百万吨进发进发 Table_Summary 投资要点：投资要点：公司公司玻纤全产业链布局，竞争力强。玻纤全产业链布局，竞争力强。公司有玻璃纤维及制品、化工两大主业，产品涉及纱、毡制品、化工树脂等，是全产业链布局的玻纤企业。其中玻璃纤维及制品业务 2021 年收入和毛利占比分别为 69%、83%，是拳头业务。受益于全产业链布局，公司单吨毛利率、单吨扣非

4、净利润保持较高且相对稳定的水平，盈利能力不输龙头巨石、泰玻。粮草充足，向百万吨产能进军。粮草充足，向百万吨产能进军。公司 22 年 9 月底资产负债率仅 20%，加杠杆空间足，主业现金流充沛，可谓粮草充足。公司 60 万吨产能规划拿地、能耗指标获取均已完成，现已开足马力进入建设阶段，随着 60 万吨产能投产，以及天马 3 万吨冷修至 8 万吨，公司玻纤产能将达 92 万吨，较当下 27 万吨产能提升幅度巨大。玻纤景气磨底，静待量价双击玻纤景气磨底，静待量价双击。2021 年玻纤高价催生大量产能，2022 年供需错配产品价格一路下行，当前已进入历史底部区间，行业产能投放的冲动也得到了抑制，在产产

5、能同比增速下行，行业供给开始自发调整。需求端随着经济回暖以及风电叶片、新能源车需求拉动，我们预计供需错配或将得到缓解，届时库存有拐头向下的可能。公司 60 万吨产能 1 期投产或受益于景气回暖，实现量价双击。维维持“优于大市”评级。持“优于大市”评级。以吨盈利为指标的公司竞争力不输于龙头企业，内功扎实，60 万吨产能规划迈过征地、能耗指标两道门槛，已经进入加速建设期，建成后较 27 万吨产能大幅提升，向百万吨产能进发。短期玻纤行业景气度已然见底，供给投放得到遏制，随着经济回暖叠加风电、新能源车拉动，有望见到供需平衡拐点。我们预计公司 20222024 年公司归母净利润分别为8.11、6.20、

6、9.52 亿元，对应 EPS 分别约 1.98、1.52、2.33 元/股，我们给予公司 2023 年 PE 1518 倍，合理价值区间 22.8027.36 元，对应 2023 年PB2.06-2.47 倍（且公司负债率较低）。维持“优于大市”评级。风险提示：风险提示：1）原油价格大幅上涨；2）其他企业大规模扩张短切毡、薄毡的产能。主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2043 2506 3094 3620 4779(+/-)YoY(%)-7.6%22.7%23.5%17.0%3